Управление инвестициями. Пилипчук В.В. - 52 стр.

дисконтирования для конкретного года, т.е. приведены к условиям нулевого года и учтены в
модели дисконтированных денежных потоков со знаком минус по строке "капиталовложения".
       4. При проведении оценки инвестиционных проектов одним из ключевых моментов
является выбор ставки дисконта, используемой при прогнозировании денежных потоков. Выбор
ставки дисконта зависит от вида оцениваемого денежного потока. Если рассматривается
денежный поток для собственного капитала, то принимается стоимость собственного капитала;
если рассматривается бездолговой денежный поток, то принимается средневзвешенная стоимость
капитала (сумма стоимости заемного и собственного капитала, взвешенных в соответствии с их
относительными долями в структуре капитала компании).
       В обоих случаях денежный поток может исчисляться до, и после уплаты налогов как на
реальной (без учета инфляции), так и на номинальной (не очищенной от инфляции) базе.
Соответственно ставки доходности могут быть как реальными, так и номинальными.
       5. Учет инфляционного фактора при анализе проектов финансового оздоровления является
обязательным условием. Как правило, на стадии предварительной оценки проектов
неэффективными признаются проекты, коэффициент внутренней нормы прибыли которых, ниже
уровня инфляции. Однако в проектах, направленных на восстановление платежеспособности
предприятий, достаточно часто уровень рентабельности оказывается ниже уровня инфляции,
однако ликвидация данного бизнеса нецелесообразна и нежелательна.
       Поэтому анализ и оценка бизнес-планов финансового оздоровления требует учета всех
факторов и особенностей деятельности конкретного предприятия.
       Анализируя практический опыт работы с неплатежеспособными предприятиями, можно
выделить типичные направления санации (реструктурирования) при разработке бизнес-плана:
       • структурная санация, состоящая в изменении производственной и организационной
           структур;
       • экономическая санация, включающая освоение новой продукции, сокращение
           себестоимости, внедрение системы контроллинга и др.;
       • маркетинговая санация, включающая разработку плана маркетинга и создание системы
           маркетингового управления;
       • техническая и технологическая санация, включающая замену технологического
           оборудования, внедрение новых технологий, "ноу-хау" и др.;
       • мотивационная санация, состоящая в создании системы заинтересованности
           работающих в эффективной работе предприятия через участие в прибылях,
           приобретение пакетов акций и др.;
       • налоговая санация, состоящая в ликвидации и реструктурировании долга перед
           бюджетом и внебюджетными фондами.
       Отдельно следует выделить мероприятия, не требующие дополнительных вложений, но
позволяющие увеличить выручку: выделение новых производств в рамках единого предприятия;
изменение номенклатуры; первостепенная концентрация на конкретных быстро оборачиваемых
проектах и др.
       Выделяются такие финансово-мобилизационные мероприятия, как: реструктурирование активов
предприятия; реализация ликвидных активов, которые можно продать без ущерба для основной
деятельности; сдача в аренду части производственных мощностей; погашение безнадежной дебиторской
задолженности (через факторинг, инкассирование дебиторской задолженности); передача с баланса
предприятия или сдача в аренду объектов социальной сферы и т.д.
       При планировании мероприятий по восстановлению эффективности необходимо
учитывать за счёт каких конкретно материальных, финансовых, людских ресурсов будут
осуществлять меры и отразить в плане источники и условия их использования. Все мероприятия
должны быть увязаны по времени в рамках единого календарного плана.
       На основании составленного бизнес-плана неплатежеспособное предприятие может
попытаться доказать целесообразность выделения ему государственной поддержки, возможность
возврата этих ресурсов и эффективность их использования. Государственная поддержка может
осуществляться в самых разных формах – дотации, налоговые льготы, ускоренная амортизация.
Естественно, сам факт разработки бизнес-плана не гарантирует государственной поддержки
неплатежеспособному предприятию, однако служит основанием для рассмотрения подобной
возможности.
       Порядок согласования плана финансового оздоровления следующий: