Основы экономики организации: стоимость и структура капитала. Подолякин В.И. - 58 стр.

эффект ФЛ. ЭФЛ проявляется только в том случае, если уровень валовой
прибыли, генерируемый активами организации, превышает средний размер
процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку,
но и другие удельные расходы по привлечению кредита, его страхованию и
обслуживанию), т.е. если дифференциал ФЛ является положительной
величиной. Чем выше положительное значение дифференциала ФЛ, тем
больше при прочих равных условиях будет его эффект. Итак, ФЛ бывает
положительный,     отрицательный    и   нейтральный:    а)   положительный
(благоприятный), если купленное на заемные средства имущество приносит
финансовый доход по ставке, превышающей ставку процента по кредиту; б)
отрицательный, если ставка процента по кредиту выше, чем ставка дохода
купленного на заемные средства имущества; нейтральный, если норма дохода
равна ставке процента. Знак левереджа связан с уровнем риска инвестиции:
положительный ФЛ может уменьшить требуемую норму отдачи собственного
капитала,   при   отрицательном    ФЛ   инвестор   может посчитать   сделку
неподходящей.
    Динамизм дифференциала ФЛ обусловлен рядом факторов: а) в период
ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения
объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств
может возрасти, превысив валовой уровень прибыли, генерируемый активами
организации; б) снижение финансовой устойчивости организации из-за
повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению
риска ее банкротства, что вынуждает кредиторов увеличить уровень ставки за
кредит, включая в нее премию за дополнительный финансовый риск; в) в
период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем
реализации продукции, и соответственно валовой прибыли организации (в этих
условиях отрицательная величина дифференциала ФЛ может формироваться
даже при незначительных ставках процента за кредит за счет снижения
коэффициента валовой рентабельности активов);