Основы экономики организации: стоимость и структура капитала. Подолякин В.И. - 68 стр.

             7.2.Концепция индифферентности структуры капитала


    Основоположники этой концепции Ф.Модильяни и М.Миллер утверждают
обратное, приводя соответствующие математические доказательства: при
некоторых условиях рыночная стоимость организации и стоимость капитала не
зависят от структуры капитала, а следовательно, их нельзя оптимизировать,
нельзя и наращивать рыночную стоимость организации за счет изменения
структуры капитала. То есть основу концепции составляет положение о
невозможности    оптимизации    структуры      капитала    ни   по    критерию
минимизации средневзвешенной стоимости капитала, ни по критерию
максимизации рыночной стоимости организации, так как структура капитала
не оказывает влияния на формирование этих показателей.
    Обоснование данной концепции основано на ограничении рынка капитала
рядом условий (во многом нереальных). Исходя из введенных базовых
посылок,    авторы   математически   доказали,   что   рыночная      стоимость
организации (соответственно и средневзвешенная стоимость ее капитала)
зависит только от суммарной стоимости ее активов вне зависимости от
состава элементов капитала, авансированного в эти активы, т.е. ни WACC,
ни рыночная стоимость организации не зависят от структуры капитала.
    Исходным положением этого доказательства является утверждение, что в
процессе деятельности организации ее доходность генерируют не отдельные
элементы капитала, а сформированные ею активы.
    По этой концепции рост удельного веса заемного капитала в общей его
сумме не приводит к соответствующему снижению уровня средневзвешенной
стоимости капитала, несмотря на то, что стоимость заемного капитала меньше
стоимости    собственного   капитала,   т.е.   концепция    индифферентности
структуры капитала является отрицанием традиционной концепции структуры
капитала.