Основы экономики организации: стоимость и структура капитала. Подолякин В.И. - 69 стр.

    Будучи принципиально правильной в условиях ограничений, выдвинутых
авторами,     концепция    независимости       механизма         формирования
средневзвешенной стоимости капитала и рыночной стоимости организации
от структуры ее капитала носит лишь теоретический частный характер,
который не совместим с ситуаций формирования организацией структуры
капитала в реальных условиях. Поэтому данная концепция является лишь
принципиальным механизмом оценки рыночной стоимости организации в
условиях    функционирования    совершенного      рынка    при     нереальных
практических ограничениях (отсутствие налогообложения прибыли; неучет
рисков, связанных с издержками банкротства; неучет операционных расходов
по формированию отдельных элементов капитала).
    В дальнейших своих исследованиях, сняв ряд выдвинутых ограничений,
авторы данной концепции признали, что механизм формирования рыночной
стоимости организации находится в определенной связи со структурой ее
капитала. Более подробно эта концепция рассмотрена в следующем параграфе.


            7.3.Компромиссная концепция структуры капитала


    Следовать рекомендациям теории Модильяни-Миллера в строгом смысле
практически невозможно. Поэтому в дальнейшем был предложен подход,
позволяющий учесть влияние затрат, связанных с возможным банкротством, и
агентские издержки, что привело к появлению компромиссной модели. Эта
модель не дает каких-либо формализованных зависимостей и основана на
субъективных оценках возможных расходов. В общем виде она может быть
представлена следующим образом:
                           VL=VU+T·Z-PVfz-PVao,                       (7.1)
где VL – рыночная стоимость финансово зависимой организации; VU –
рыночная стоимость финансово независимой организации; Т – ставка налога на
прибыль; Z – рыночная оценка заемного капитала организации; PVfz –
приведенная стоимость ожидаемых затрат финансовых затруднений; PVao –