Основы экономики организации: стоимость и структура капитала. Подолякин В.И. - 71 стр.

соотношение уровня доходности и риска использования капитала, которые в
процессе оптимизации его структуры должны быть учтены путем
соответствующего компромисса их комплексного воздействия.
    Эта концепция, основанная на исследованиях М.Миллера, Х.Де-Анжело,
Р.Масюлиса, Дж.Уорнера и др., включает в механизм формирования структуры
капитала ряд реальных условий функционирования экономики и рынка,
которые не учитывались в предшествующих концепциях:
    1) реально функционирующая экономика не может не учитывать фактор
налогообложения         прибыли,   что   существенным      образом       влияет   на
формирование стоимости отдельных элементов капитала, а следовательно, и на
его структуру. Так, в практике большинства стран расходы по обслуживанию
долга (заемного капитала) подлежат полностью или частично вычету из базы
налогообложения прибыли. В связи с этим стоимость заемного капитала за счет
«налогового щита» (налогового корректора) всегда является более низкой при
прочих равных условиях, чем стоимость собственного капитала;
    2) в процессе оценки стоимости отдельных элементов капитала должен
учитываться риск банкротства организации, связанный с несовершенной
структурой формируемого капитала. С повышением удельного веса заемного
капитала   во    всех    его   формах    вероятность   банкротства       организации
увеличивается.    Экономическое      поведение      кредиторов    в   этом    случае
определяется     двумя      альтернативами:    а)    снизить     объем     кредитов,
предоставляемых организации на тех же условиях (снижение доли заемного
капитала вызовет в этом случае рост средневзвешенной стоимости капитала и
снижение рыночной стоимости организации); б) потребовать от организации
более высокий уровень дохода на предоставляемый в кредит капитал (что
также приведет к росту средневзвешенной стоимости капитала и снижению
рыночной стоимости организации). Привлечение заемного капитала по более
высокой стоимости имеет определенную границу, переход через которую
увеличивает стоимость, вызванную риском банкротства организации, до такой
степени, что поглощается эффект, достигаемый налоговым преимуществом его