Основы экономики организации: стоимость и структура капитала. Подолякин В.И. - 80 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ИВГПУ | Иваново

Составители: 

Рубрика: 

Т – ставка налога на прибыль;
T
a
– ставка налога на доходы физических лиц от владения акциями;
T
o
– ставка налога на доходы физических лиц от владения облигациями.
8.1.Логика теории в условиях отсутствия налогов
на доходы юридических и физических лиц (1958г.)
Основываясь на сделанных допущениях, Модильяни и Миллер доказали
два утверждения.
1.При отсутствии налогов рыночная стоимость организации не зависит
от структуры капитала (т.е. способа ее финансирования) и определяется
путем капитализации ее операционной прибыли по ставке, соответствующей
классу риска данной организации:
V
U
=V
L
=NOI/CC
SU
. (8.1)
2.Стоимость собственного капитала финансово зависимой организации
равна сумме стоимости собственного капитала аналогичной (по доходу и
уровню риска) финансово независимой организации и премии за риск,
определяемой как произведение разницы в значениях стоимости собственного
и заемного капитала для финансирования финансово независимой организации
на величину коэффициента финансового левериджа:
CC
SL
=CC
SU
+ Премия за риск =CC
SU
+(CC
SU
-CC
Z
)·(Z/S), (8.2)
где Z/S – коэффициент финансового левериджа (соотношение заемного и
собственного капитала); (CC
SU
-CC
Z
)·(Z/S) – премия за риск.
Эти два утверждения показывают, что увеличение доли заемных
источников в структуре капитала (т.е. изменение структуры источников путем
привлечения более дешевых заемных средств) не увеличивает рыночную
стоимость организации, так как выгода от привлечения более дешевого
заемного капитала уравновешивается увеличением стоимости ее собственного
капитала в связи с увеличением степени риска (т.е. привлечение дешевого
источника сопровождается повышением степени риска и соответственно
стоимости собственного капитала). 
    Т – ставка налога на прибыль;
    Ta – ставка налога на доходы физических лиц от владения акциями;
    To – ставка налога на доходы физических лиц от владения облигациями.
             8.1.Логика теории в условиях отсутствия налогов
            на доходы юридических и физических лиц (1958г.)


    Основываясь на сделанных допущениях, Модильяни и Миллер доказали
два утверждения.
    1.При отсутствии налогов рыночная стоимость организации не зависит
от структуры капитала (т.е. способа ее финансирования) и определяется
путем капитализации ее операционной прибыли по ставке, соответствующей
классу риска данной организации:
                            VU=VL=NOI/CCSU.                        (8.1)
    2.Стоимость собственного капитала финансово зависимой организации
равна сумме стоимости собственного капитала аналогичной (по доходу и
уровню риска) финансово независимой организации и премии за риск,
определяемой как произведение разницы в значениях стоимости собственного
и заемного капитала для финансирования финансово независимой организации
на величину коэффициента финансового левериджа:
          CCSL=CCSU+ Премия за риск =CCSU+(CCSU-CCZ)·(Z/S),        (8.2)
где Z/S – коэффициент финансового левериджа (соотношение заемного и
собственного капитала); (CCSU-CCZ)·(Z/S) – премия за риск.
    Эти два утверждения показывают, что увеличение доли заемных
источников в структуре капитала (т.е. изменение структуры источников путем
привлечения более дешевых заемных средств) не увеличивает рыночную
стоимость организации, так как выгода от привлечения более дешевого
заемного капитала уравновешивается увеличением стоимости ее собственного
капитала в связи с увеличением степени риска (т.е. привлечение дешевого
источника сопровождается повышением степени риска и соответственно
стоимости собственного капитала).

Страницы