Основы экономики организации: стоимость и структура капитала. Подолякин В.И. - 82 стр.

                           8.2.Логика теории с учетом
                  налогов на доходы юридических лиц (1963г.)


    В   1963г.     Модильяни    и   Миллер   опубликовали   вторую    статью,
посвященную структуре капитала, в которой было учтено наличие налога на
прибыль организаций. В этом случае структура капитала уже оказывает
влияние на рыночную стоимость организации: использование заемных
источников увеличивает стоимость организации, так как проценты по
займам вычитаются          из налогооблагаемой прибыли, в результате чего
увеличивается величина операционной прибыли.
    Уточненная теория структуры капитала представлена, как и первая, в виде
двух доказанных утверждений.
    1.Рыночная стоимость финансово зависимой организации равна сумме
рыночной стоимости финансово независимой организации той же группы
риска и эффекта финансового левериджа, равного произведению ставки
налога на прибыль (Т) и величины заемного капитала в рыночной оценке:
                                VL=VU+T·Z,                           (8.4)
при этом значение VU при отсутствии заемного финансирования численно
равное S, находится по формуле:
                             S=VU=NOI·(1-T)/CCSU.                    (8.5)
    Модель, описанную формулой (8.4), называют идеальной моделью
Модильяни-Миллера рыночной стоимости финансово зависимой организации,
так как она      построена на идеальных условиях, не учитывающих влияние
некоторых весьма существенных факторов. Так, в соответствии с этой моделью
при возрастании доли заемного капитала эффект финансового левериджа
возрастает; в результате стоимость организации достигает максимальной
величины при стопроцентном привлечении заемного капитала. При отсутствии
заемного капитала стоимость организации равна рыночной цене собственного
(акционерного) капитала.