Основы экономики организации: стоимость и структура капитала. Подолякин В.И. - 83 стр.

     2.Стоимость собственного капитала финансово зависимой организации
равна сумме стоимости собственного капитала аналогичной (по доходу и
уровню риска) финансово независимой организации и премии за риск
(определяемой как произведение разницы в значениях стоимости собственного
и заемного капитала для финансирования финансово независимой организации
на    величину   коэффициента      финансового     левериджа),   умноженной
(скорректированной) на поправку, учитывающую налогообложение прибыли:
       CCSL=CCSU+(Прем-риск)·(1-Т)=CCSU+(CCSU-CCZ)·(Z/S)·(1-Т).     (8.6)
     В результате стоимость собственного капитала финансово зависимой
организации увеличивается с меньшей скоростью, чем при отсутствии
налогообложения, поэтому рост доли заемных средств в структуре капитала
приводит к снижению средневзвешенной стоимости капитала и увеличивает
стоимость организации с ростом уровня финансового левериджа.
     На основании формул (8.4) и (8.5) доказывается, что
                           VL=(NOI·(1-T))/WACC.                     (8.7)
     Формула (8.7) дает наглядное представление о ключевых факторах,
определяющих рыночную стоимость организации. Таковыми являются:
прибыль до выплаты процентов и налогов, средневзвешенная стоимость
капитала и уровень налогов. Из этих факторов первые два поддаются прямому
регулированию со стороны организации, а последний – лишь косвенному.
Повышение прибыли и снижение затрат на поддержание источников капитала
способствуют повышению рыночной стоимости организации, а значит и росту
благосостояния ее владельцев.


                     8.3.Логика теории с учетом налогов
             на доходы юридических и физических лиц (1976г.)


     В 1976г. М.Мильнер разработал модель, отражающую влияние заемного
капитала (финансового левериджа) на рыночную стоимость организации с
учетом налогов как на юридических, так и на физических лиц. В расчет были