Основы экономики организации: стоимость и структура капитала. Подолякин В.И. - 85 стр.

    *В моделях не учитываются затраты, связанные с финансовыми
затруднениями в отношении возможного банкротства. Так, повышение доли
заемных средств приводит к увеличению риска банкротства и, следовательно, к
появлению затрат финансовых затруднений, выражающихся в прямых и
косвенных затратах. Прямые затраты связаны с ликвидацией организации в
случае банкротства (затраты вследствие порчи имущества, оплаты правовых
услуг, административных расходов и др.). К косвенным относятся затраты на
обеспечение специальных управленческих решений, связанных с финансовыми
трудностями, действиями потребителей, поставщиков материалов и других
контрагентов. Эти затраты достаточно велики и достигают иногда 20%
стоимости организации. Таким образом, финансовые затруднения повышают
стоимость капитала из-за необходимости повышения ожидаемой доходности
собственного капитала и уменьшают стоимость организации. Кроме того,
увеличивающаяся вероятность банкротства может существенно изменить
стоимость того или иного источника средств, текущие прибыли организации.
    *Отмечается необоснованность предпосылки о возможности организаций
привлекать заемные средства по безрисковой ставке.
    *В моделях не учитываются (игнорируются) агентские издержки.
Агентские издержки проявляются двояко, отражая взаимоотношения: 1)
владельцев организации и управленческого персонала; 2) акционеров –
держателей акций и прочих инвесторов. Первый тип издержек вызван тем, что
интересы владельцев организации и ее управленческого персонала не
обязательно полностью совпадают, что приводит к необходимости создания
некоторых систем контроля, т.е. к очевидным издержкам (это расходы по
обеспечению управления организацией и контроля за эффективностью
организации). Второй тип издержек обусловлен принятием решений в
интересах акционеров, в ущерб прочим инвесторам. Например, можно принять
решение о повторном займе, обеспеченном теми же активами, что и первый; в
этом   случае   держатели   облигаций   первого   выпуска   сталкиваются   с
увеличением риска своих финансовых активов и могут нести убытки