Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 130 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

130
выше финансовый риск организации с точки зрения акционеров и кредито-
ров. Рассмотрим пример.
Пример: Есть две компании А и Б. Инвестор оценивает решение об инвести-
ровании своих средств в одни из них. Факторные составляющие по модели
«DuPont» имеют следующий вид:
Компания А:
%50,320,5*3,1*%0,5 ROE
Компания Б:
%65,135,1*4,1*%5,6 ROE
Если в смотреть только на показатель рентабельности собственного капита-
ла, то очевидно, что предпочтение должно отдаться компании А. Однако, не-
трудно заметить, что коэффициент финансовой зависимости у компании А
весьма высок (5,0), что означает, что только пятая часть ее активов профи-
нансирована за счет собственного капитала, а 80% приходится на привле-
ченные средства. Поэтому если инвестор не склонен к риску, он предпочтет
инвестировать свои средства в компанию Б.
В-третьих, существует проблема оценки. Дело в том, что числитель и
знаменатель ROE выражены в денежных единицах, имеющих разную поку-
пательную способность. Так чистая прибыль в числителе отражает результа-
ты деятельности фирмы за отчетный период, а величина собственного капи-
тала в знаменателе складывается в течение ряда лет, и отражается как книж-
ная стоимость (book value), которая может существенно отличаться о теку-
щей его стоимости. Оценка собственного капитала по балансу не учитывает
таких стратегических преимуществ фирмы как ее престиж, торговую марку,
передовые технологии, высококвалифицированный управленческий персо-
нал. Однако, эти факторы влияют на рыночную стоимость фирмы при ее
продаже. Именно по этой причине рыночная стоимость акций может значи-
тельно превышать их учетную (книжную) стоимость. В таком случае высокое
значение ROE не будет эквивалентным высокой отдаче на инвестированный
(по рыночным ценам) в фирму капитал. Поэтому при принятии финансовых
решений в этой области нужно принимать во внимание еще и рыночную
стоимость фирмы.
Базовую 3-х факторную жестко детерминированную модель фирмы
“DuPont” можно также расширить до 5-ти факторной модели, если включить
в рассмотрение такие важные для описания деятельности фирмы факторы
как операционная прибыль (EBIT – earnings before interest and taxes) и при-
быль до налогообложения (EBT – earnings before taxes). Тогда модель приоб-
ретет следующий вид.
FLATROSIBTB
E
A
A
S
S
EBIT
EBIT
EBT
EBT
NP
E
NP
ROE
(6.15)
где,
TB
- налоговая нагрузка (tax burden);
IB
- процентная нагрузка (interest burden);
ROS
- операционная рентабельность продаж (return on sales).
Дадим краткую характеристику вышеуказанным факторам.

Страницы