Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 153 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

153
Таблица 25
Ситуация: «Налоговое бремя»
Как видно из таблиц налогообложение "срезало" эффект рычага на ве-
личину налоговой процентной ставки.
Выводы:
1. Предприятие использующее только собственные средства, ограничива-
ет их рентабельность (ROE) величиной равной ROTA
37
*( 100% – ставка
налога), т.е. ROE = ROTA (1 – t)
2. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рен-
табельность собственных средств, в зависимости от соотношения соб-
ственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной став-
ки. Тогда возникает эффект финансового рычага (DFL = Degree of fi-
nancial leverage):
ROE = ROTA (1 – t) + DFL
Как же действует финансовый рычаг?
DFL возникает из расхождения между экономической рентабельностью
активов ROTA и "ценой" заемных средств, т.е. средней ставкой процента
(RD=Rate on Debt). Чтобы возникал DFL, необходимо, чтобы ROTA ≥ RD.
Важно отметить, что средняя ставка процента, как правило, не совпада-
ет со ставкой, механически взятой из кредитного договора. Кредит под 24%
годовых сроком на 3 месяца (1 квартал), фактически обходится нам в 6%
37
ROTA = Return on total assets
Вариант 1 Вариант 2
Активы (за минусом отсроченных платежей)
TA А 1 000 000р. 1 000 000р.
Пассивы
E+D П 1 000 000р. 1 000 000р.
Собственный Капитал
E СК 1 000 000р. 500 000р.
Заемный Капитал
D ЗК - р. 500 000р.
Операционная прибыль
EBIT ОП 200 000р. 200 000р.
Условная средняя процентная ставка за использование
заемных средств
RD СП 15,0% 15,0%
Финансовые издержки
I ФИ - р. 75 000р.
Прибыль до налогообложения
EBT НП 200 000,00р. 125 000,00р.
Ставка налога
t НС 20,0% 20,0%
Налоги
T Н 40 000р. 25 000р.
Чистая Прибыль
NP ЧП 160 000р. 100 000р.
Экономическая рентабельность (EBIT / TА )
ROTA ЭР 20,0% 20,0%
Рентабельность собственного капитала (NP / E )
ROE РСК 16,0% 20,0%
Фирма А
Eng
Рус

Страницы