Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 155 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

155
Таблица 26
Эффект финансового рычага для фирм А и Б
При равном уровне операционной прибыли 200 000 рублей:
DFL
А
= 0,8*5%*1=4%
DFL
Б
= 0,8*2%*3=4,8%
По сравнению с предприятием А, у предприятия Б дифференциал го-
раздо меньше (2% против 5%), но эффект рычага в целом больше (4,8% вме-
сто 4%) благодаря опоре на более сильное плечо рычага (3 вместо 1).
Эффект рычага нельзя доводить до крайности. Допустим в погоне за
высоким значением рычага, фирма Б начинает повышать плечо рычага. Оп-
равдаются ли ожидания? Необходимо рассмотреть другую составляющую
рычага, а именно дифференциал. При повышении доли заемных средств по-
вышаются не только абсолютные, но и относительные значения финансовых
издержек (RD начинает расти). Это связано снижением обеспеченности при-
влекаемых кредитов и возрастанием риска их невозврата, который кредиторы
компенсируют повышением процентной ставки за пользование кредитом.
Проанализируем изменение рычага на примере (таб. 27).
Eng Рус Фирма А Фирма Б
Активы (за минусом отсроченных платежей)
TA А 1 000 000р. 1 000 000р.
Пассивы
E+D П 1 000 000р. 1 000 000р.
Собственный Капитал
E СК 500 000р. 250 000р.
Заемный Капитал
D ЗК 500 000р. 750 000р.
Операционная прибыль
EBIT ОП 200 000р. 200 000р.
Условная средняя процентная ставка за использование
заемных средств
RD СП 15,0% 18,0%
Финансовые издержки
I ФИ 75 000р. 135 000р.
Прибыль до налогообложения
EBT НП 125 000,00р. 65 000,00р.
Ставка налога
t НС 20,0% 20,0%
Налоги
T Н 25 000,00р. 13 000,00р.
Чистая Прибыль
NP ЧП 100 000,00р. 52 000,00р.
Экономическая рентабельность (EBIT / TА )
ROTA ЭР 20,0% 20,0%
Рентабельность собственного капитала (NP / E )
ROE РСК 20,0% 20,8%
Налоговый корректор (1 - t )
НК 0,80 0,80
Дифференциал (ROTA - RD )
Д 5,0% 2,0%
Плечо Рычага (D / E )
ПР 1 3
Эффект финансового рычага
DFL ЭФР 4,00% 4,80%

Страницы