Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 156 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

156
Таблица 27
Изменение DFL при изменении структуры капитала фирмы
Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой
плечо рычага, а будет регулировать плечо рычага в зависимости от диффе-
ренциала.
Важно, чтобы дифференциал был положительным для положительного
эффекта рычага.
Вопрос: превысит ли отдача заемных средств их "цену" приводит нас к
области прогнозирования результатов финансово-хозяйственной деятельно-
сти компании. Будущее фирмы основано на ее настоящем. Даже если сегодня
соотношение заемных средств благоприятно, это не защищает нас от риска
снижения экономической рентабельности или риска повышения ставки про-
цента, т.е. риска ухудшения дифференциала финансового рычага.
Сама по себе задолженность не является ни благом ни злом. Заемный
капитал является акселератором. С одной стороны это акселератор развития
фирмы, но при этом и акселератор риска. Привлекая заемные средства пред-
приятие может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. При этом про-
блема для финансового менеджера состоит не в том, чтобы исключить все
риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пре-
делах дифференциала.
Теперь рассмотрим следующую ситуацию. Фирма А и Фирма Б срабо-
тали с различными финансовыми показателями отчетный период. Как раз-
Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3 Вариант 4
Пассивы
E+D П
1 000 000р. 1 000 000р. 1 000 000р. 1 000 000р.
Собственный Капитал
E СК
250 000р. 200 000р. 150 000р. 100 000р.
Заемный Капитал
D ЗК
750 000р. 800 000р. 850 000р. 900 000р.
Операционная прибыль
EBIT ОП
200 000р. 200 000р. 200 000р. 200 000р.
Условная средняя процентная ставка
за использование заемных средств
RD СП
18,0% 20,0% 22,0% 23,0%
Финансовые издержки
I ФИ
135 000р. 160 000р. 187 000р. 207 000р.
Прибыль до налогообложения
EBT НП
65 000,00р. 40 000,00р. 13 000,00р. - 7 000,00р.
Ставка налога
t НС
20,0% 20,0% 20,0% 20,0%
Налоги
T Н
13 000,00р. 8 000,00р. 2 600,00р. - 1 400,00р.
Чистая Прибыль
NP ЧП
52 000,00р. 32 000,00р. 10 400,00р. - 5 600,00р.
Экономическая рентабельность
(EBIT / TА )
ROTA ЭР
20,0% 20,0% 20,0% 20,0%
Рентабельность собственного
капитала (NP / E )
ROE РСК
20,8% 16,0% 6,9% -5,6%
Налоговый корректор (1 - t )
НК
80,0% 80,0% 80,0% 80,0%
Дифференциал (ROTA - RD)
Д
2,0% 0,0% -2,0% -3,0%
Плечо Рычага (D / E )
ПР
3,0 4,0 5,7 9,0
Эффект финансового рычага
DFL ЭФР
4,8% 0,0% -9,1% -21,6%
Eng
Рус
Фирма Б

Страницы