Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 161 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

161
Таблица 30
Пример расчета DFL динамическим способом в рамках американского под-
хода
Нетрудно убедиться, что DFL, рассчитанный статическим способом,
даст такие же результаты.
Российская специфика расчета эффекта финансового рычага
Вышеприведенному варианту расчета DFL присущи как минимум два
недостатка.
Во-первых, при таком подходе не учитывается то, что существуют оп-
ределенные виды обязательных платежей из прибыли после налогообложе-
ния. В России к таким платежам можно отнести следующие:
Проценты за банковский кредит, превышающие ставку рефинансиро-
вания, увеличенную 1,1 раза о которой мы говорили выше;
Большинство местных налогов, уплачиваемых за счет чистой прибыли;
Штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет и т.д.
Во-вторых, не учитывается влияние ставки налога на прибыль. В этом
случае сравнение финансового риска предприятия в двух разных периодах
становится затруднительным, если произошло изменение ставки налога на
прибыль.
Поэтому был разработана модифицированная формула расчета DFL,
учитывающая особенности налогообложения в РФ. Для этого классическая
формула DFL домножается на специальный корректор – коэффициент отно-
шения чистой прибыли к чистой прибыли за вычетом обязательных расходов
и платежей. Интерпретация данного показателя следующая – на сколько из-
менится прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия при изменении
T0 T1 T0 T1
Активы (за минусом отсроченных платежей)
TA А 1 000 000р. 1 000 000р. 1 000 000р. 1 000 000р.
Пассивы
E+D П 1 000 000р. 1 000 000р. 1 000 000р. 1 000 000р.
Собственный Капитал
E СК 500 000р. 500 000р. 250 000р. 250 000р.
Заемный Капитал
D ЗК 500 000р. 500 000р. 750 000р. 750 000р.
Операционная прибыль
EBIT ОП 200 000р. 220 000р. 200 000р. 220 000р.
Условная средняя процентная ставка за
использование заемных средств
RD СП 15,0% 15,0% 16,0% 16,0%
Финансовые издержки
I ФИ 75 000р. 75 000р. 120 000р. 120 000р.
Прибыль до налогообложения
EBT НП 125 000,00р. 145 000,00р. 80 000,00р. 100 000,00р.
Ставка налога
t НС 20,0% 20,0% 20,0% 20,0%
Налоги
T Н 25 000,00р. 29 000,00р. 16 000,00р. 20 000,00р.
Чистая Прибыль
NP ЧП 100 000,00р. 116 000,00р. 64 000,00р. 80 000,00р.
Количество акций
50 000 50 000 25 000 25 000
Прибыль на акцию
EPS 2,00р. 2,32р. 2,56р. 3,20р.
Изменение операционной прибыли
EBIT
Изменение прибыли на акцию
EPS
Сила финансового рычага
DFL СФР
Финансовые показатели
Eng
Рус
Фирма А
Фирма Б
10,0%
16,0%
1,6
10,0%
25,0%
2,5

Страницы