Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 185 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

185
без специальных средств (например, финансового калькулятора), для отдель-
ных видов активов и операций предусмотрены упрощенные способы нахож-
дения приблизительного значения искомого индикатора.
Во-вторых, DCF-модель имеет ограниченное применение, т. е. она ис-
пользуется в условиях некоторых ограничений, накладываемых на возврат-
ный поток (например, значения элементов потока связаны между собой неко-
торой зависимостью, т. е. не меняются хаотично).
В-третьих, расчет с использованием DCF-модели всегда ведется в ус-
ловиях неявного предположения о равновесности рынка оцениваемого акти-
ва. Если рынок нестабилен, о применении формализованных методов счета
следует забыть.
В-четвертых, следует обратить внимание на особенность параметра r в
модели. Если ведется расчет теоретической стоимости актива, этот параметр
выполняет роль ставки дисконтирования, некоторый индикатор, взятый из-
вне и прилагаемый к данному активу (например, в качестве r может быть
взята доходность в среднем на рынке активов, аналогичных оцениваемому,
т. е. принадлежащих тому же классу инвестиционной привлекательности и
инвестиционного риска). Иная ситуация имеет место в случае, когда рассчи-
тывается доходность актива. Здесь из формулы находится r, но эта процент-
ная ставка уже является непосредственной характеристикой именно данного
актива, выражая присущую ему доходность, т. е. отдачу на вложенный в него
капитал. В дальнейшем для различения упомянутых ситуаций в моделях бу-
дет использоваться обозначение r, если речь идет о дисконтировании, и обо-
значение k если речь идет об эффективности (доходности).
В-пятых, следует помнить, что в любом случае, при любых ограниче-
ниях и допущениях перспективная оценка доходности или оценка теоретиче-
ской стоимости актива являются исключительно субъективным действием,
поэтому в результате расчетов получают лишь некий ориентир на будущее,
отклонения от которого могут быть в любую сторону, причем, не исключено,
достаточно существенными.
8.4. МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Главной особенностью реальных инвестиций в сравнении с финансо-
выми является определенная необратимость процесса – если инвестор по
каким-либо причинам вознамерится отказаться от инвестиционного проекта
и вернуть вложенные в ходе инвестирования денежные средства, то сделать
это одномоментно невозможно.
Отсюда вывод: принятие решения о целесообразности инвестиционно-
го проекта к разработке и внедрению, возможно лишь в результате тщатель-
ной проработки всех обстоятельств, сопутствующих проекту. Здесь нельзя
полагаться лишь на интуитивные ожидания – нужны количественные под-
тверждения этой целесообразности.
С другой стороны нельзя впадать в другую крайность и безоглядно по-
лагаться на некий формализованный алгоритм оценки. Вместо того необхо-

Страницы