Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 187 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

187
если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а сле-
довательно, и благосостояние ее собственников увеличатся, поэтому проект
следует принять.
Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономиче-
ского потенциала фирмы в случае принятия рассматриваемого проекта, при-
чем оценка делается на момент окончания проекта, но с позиции текущего
момента времени, т. е. начала проекта. Этот показатель аддитивен в про-
странственно-временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно сум-
мировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех ос-
тальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе
оптимальности инвестиционного портфеля.
При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дис-
контирования, однако при некоторых обстоятельствах (например, ожидается
изменение учетных ставок) могут использоваться индивидуализированные
по годам значения ставки. Если в ходе имитационных расчетов приходится
применять различные ставки дисконтирования, то, во-первых, приведенные
выше формулы не применимы (нужно пользоваться так называемым прямым
счетом).
Пример
Требуется проанализировать инвестиционный проект со следующими
характеристиками (млн. руб.): {-150, 30, 70, 70, 45}. Рассмотреть два случая:
1) стоимость капитала равна 12%;
2) ожидается, что стоимость капитала будет меняться по годам сле-
дующим образом: 12%, 13%, 14%, 14%.
Решение
Воспользуемся формулой (3): NPV= 11,0 млн. руб., т. е. проект являет-
ся приемлемым.
Здесь NPV находится прямым подсчетом:
2
30 70 70 30
150 1,2 млн руб.
1,12 1,12 1,13 1,12 1,13 1,14 1,12 1,13 1,14
NPV
В этом случае проект неприемлем.
Чистая терминальная стоимость
Под чистой терминальной стоимостью (net terminal value, NTV) по-
нимается разность суммы элементов возвратного потока и исходной инве-
стиции, наращенных к моменту окончания оцениваемого проекта. Принима-
ется во внимание временная ценность денежных средств; в основе критерия –
DCF-модель. Логика расчета очевидна. Критерий NPV основан на приведе-
нии денежного потока к началу действия проекта, т. е. в его основе операция
дисконтирования. Понятно, что можно воспользоваться и обратной, но род-
ственной операцией – наращением (рис. 38). В этом случае элементы денеж-
ного потока будут приводиться (наращиваться) к моменту окончания проек-
та; величина, рассчитанная сопоставлением наращенных элементов потока,

Страницы