Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 191 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

191
пересекает ее в точке IRR. Для наиболее типовой ситуации характерно одно-
кратное пересечение графиком оси абсцисс (см. рис. 39).
ввиду нелинейности функции у =f(r), а также возможных, в принципе,
различных комбинаций знаков элементов денежного потока, функция может
иметь несколько точек пересечения с осью абсцисс.
благодаря тому, что у =f(r) нелинейна, критерий IRR не обладает свой-
ством аддитивности.
IRR показывает ожидаемую доходность проекта; следовательно, мак-
симально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть
ассоциированы с данным проектом
42
.
Если проект полностью финансируется за счет банковского кредита, то
значение IRR показывает границу банковской процентной ставки, превыше-
ние которой делает проект невыгодным. Поскольку на практике любая ком-
мерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе инве-
стиционную, из разных источников, в качестве ставки дисконтирования бе-
рется значение WACC.
Коммерческая организация может принимать любые решения инвести-
ционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего зна-
чения показателя стоимости капитала (cost of capital, CC), под которым по-
нимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, ли-
бо стоимость целевого источника, если таковой имеется. Именно с показате-
лем СС сравнивается IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом
связь между ними такова:
если IRR > СС, то проект следует принять (проект обеспечит нараще-
ние ценности фирмы);
если IRR < СС, то проект следует отвергнуть (проект потенциально
приведет к упущенной выгоде в целом по фирме или к снижению ее ценно-
сти);
если IRR = СС, то проект не сказывается на величине ценности фирмы,
а ее инвесторы получат стандартную доходность.
Значение IRR находится с помощью специализированного финансового
калькулятора или персонального компьютера. Если технические средства от-
сутствуют, можно воспользоваться методом линейной аппроксимации, пре-
дусматривающим нахождение IRR путем последовательных итераций с ис-
пользованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для
этого с помощью таблиц выбираются два значения ставки дисконтирования
r
1
< r
2
таким образом, чтобы в интервале (r
1
, r
2
) функция NPV = f(r) меняла
свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу
1
1 2 1
12
()
' ( )
( ) ( )
fr
IRR r r r
f r f r
(8.9)
42
Данное утверждение верно лишь для классического проекта, в том смысле, в каком он был опре-
делен в данном разделе. Ниже будут даны примеры проектов, для которых суждения о соотношении стои-
мости источника и IRR имеют другую интерпретацию.

Страницы