Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 193 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

193
Данный метод не обладает свойством аддитивности.
Учетная ставка доходности (Учетная норма прибыли)
Учетная ставка доходности (accounting rate of return, ARR), называе-
мая также коэффициентом эффективности инвестиции, рассчитывается деле-
нием среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции. Значе-
ние последней находится делением исходной суммы капитальных вложений
на 2, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемо-
го проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается нали-
чие остаточной или ликвидационной стоимости (RV) то ее оценка должна
быть учтена в расчетах. Существуют разные алгоритмы исчисления показа-
теля ARR; в частности, распространенным является следующий:
1
()
2
PN
ARR
IC RV

(8.11)
Данный показатель чаще всего сравнивается с некоторой модификаци-
ей коэффициента рентабельности активов (ROA), рассчитываемого делением
дохода собственников фирмы на общую сумму средств, авансированных в ее
деятельность (итог среднего баланса-нетто) В принципе, возможно установ-
ление специального порогового значения, с которым будет сравниваться
ARR, или даже их системы, дифференцированной по видам проектов, степени
риска, центрам ответственности и др. Основной недостаток критерия – не-
учет временной ценности денег.
8.5. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ С НЕОРДИНАРНЫМИ ДЕНЕЖ-
НЫМИ ПОТОКАМИ
Обычно в типовых методиках оценки инвестиционных проектов рас-
сматривается наиболее стандартная и логически оправданная ситуации, когда
недисконтированный возвратный поток превосходит исходную инвестицию
и, кроме того, совокупный денежный поток представляется по вполне опре-
деленной схеме: инвестиция, или отток, капитала (со знаком «–» в расчетах)
и поступления, или приток, капитала (со знаком «+» в расчетах). Однако не
исключен вариант появления так называемого неординарного денежного по-
тока, когда оттоки и притоки денежных средств чередуются. В частности,
вполне реальна ситуация, когда проект завершается оттоком капитала. Это
может быть связано с крупными единовременными расходами, обусловлен-
ными необходимостью демонтажа оборудования, затратами на охрану окру-
жающей среды и др. В этом случае некоторые из рассмотренных аналитиче-
ских показателей с изменением исходных параметров могут меняться в не-
ожиданном направлении, т. е. выводы, сделанные на их основе, могут быть
не всегда корректными.
Если вспомнить, что IRR является корнем (решением) уравнения NPV =
0, а функция NPV – (r) представляет собой алгебраическое уравнение n-й сте-
пени, где n – число лет реализации проекта, то в зависимости от сочетания
знаков и абсолютных значений коэффициентов число положительных реше-

Страницы