Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 194 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

194
ний уравнения может колебаться от 0 до n. Иными словами, если значения
денежного потока чередуются по знаку, возможно несколько значений кри-
терия IRR. В табл. 1 приведены варианты подобных инвестиционных проек-
тов (рекомендуем читателю самостоятельно нарисовать графики функции
NPV и сравнить их с рис. 5).
Таблица 34
Потоки с множественным значением IRR
(тыс. долл.)
Проект
Величина
инвестиций
Денежный поток по годам
Значение
IRR,%
1-й
2-й
3-й
IPa
-10
2
9
9
35,50
IPb
-1 590
3 570
-2 000
–
7,30
17,25
IPc
-1 000
6000
-11 000
6 000
0,00
100,00
200,00
С формальных позиций проект IP
A
имеет одно значение IRR, тогда как
проекты IP
B
и IP
C
– соответственно 2 и 3. Отсюда возникает любопытная си-
туация, когда при изменении процентных ставок в экономике проект может
меняться от приемлемого к неприемлемому. (Предлагаем читателю привести
соответствующие примеры, в частности, в отношении проекта IP
B
) Безуслов-
но, приведенные ситуации искусственны, а проекты с неординарными де-
нежными потоками и имеющие несколько значений IRR оцениваются с по-
мощью дополнительных критериев. Вновь повторим очевидную мысль, ко-
торой целесообразно придерживаться любому аналитику и менеджеру: фор-
мальные критерии не могут быть единственным и непреложным аргументом
в принятии управленческих решений. Оказывается, основной недостаток,
присущий IRR в отношении оценки проектов с неординарными денежными
потоками, не является критическим и может быть преодолен. Соответствую-
щий аналог IRR, который может применяться при анализе любых проектов,
назвали модифицированной внутренней ставкой доходности (MIRR). В лите-
ратуре описаны варианты построения MIRR; один из них имеет следующую
логику.
Алгоритм расчета предусматривает выполнение нескольких процедур.
Прежде всего, рассчитываются суммарная дисконтированная стоимость всех
оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков, причем и дис-
контирование, и наращение осуществляются по цене источника финансиро-
вания проекта. Наращенная стоимость притоков называется терминальной
стоимостью. Далее определяется ставка дисконтирования, уравнивающая
дисконтированную стоимость оттоков и суммарную наращенную стоимость
притоков; эта ставка и представляет собой критерий MIRR. Итак, общая фор-
мула расчета такова:

Страницы