Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 196 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

196
ных потоков. Проект принимается в том случае, если MIRR > СС, где СС –
стоимость источника финансирования проекта.
8.6. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ПРОЕКТОВ РАЗЛИЧНОЙ ПРОДОЛЖИТЕЛЬНО-
СТИ
В практике вполне вероятна ситуация, когда необходимо сравнивать
проекты разной продолжительности. Речь может идти как о независимых, так
и об альтернативных проектах. Рассмотрим следующую ситуацию.
Ситуация
Имеется два независимых проекта со следующими характеристиками
(млн. руб.):
IP
A
: -100; 120
IP
B
: -50; 30; 40; 15.
Требуется ранжировать проекты по степени приоритетности, если
стоимость капитала равна 10%.
Комментарий к ситуации
Значения NPV при и IRR для этих проектов соответственно равны
IP
A
: NPV= 9,1 млн. руб., IRR = 20%;
IP
B
: NPV= 21,6 млн. руб., IRR = 35,4%.
На первый взгляд, по всем параметрам проект IP
B
более предпочтите-
лен. Однако насколько правомочен такой вывод? Сразу же бросается в глаза
временная несопоставимость проектов: первый рассчитан на один год, вто-
рой – на три года. Сравнивая проекты по критерию NPV, мы как бы выравни-
ваем их по продолжительности, неявно предполагая, что притоки денежных
средств по проекту IP
A
во втором и третьем годах равны нулю. В принципе,
такое предположение нельзя считать неправомочным, однако возможна и
другая последовательность рассуждений.
Попробуем устранить временную несопоставимость проектов путем
повтора реализации более короткого из них. Предположим, что проект IP
A
может быть реализован последовательно несколько раз, т. е. как только за-
канчивается k-я реализация проекта, вводится в действие (k+1)-я реализация.
Каждая реализация обеспечит свой доход, а их сумма (в данном случае за три
реализации) с учетом фактора времени, характеризующая изменение благо-
состояния владельцев вследствие принятия проекта, уже сопоставима с NPV
проекта IP
B
. Такая логика представляется вполне разумной, поскольку позво-
ляет устранить негативное влияние временного фактора ввиду разной про-
должительности проектов. Следуя данной логике, мы переходим от проекта
IP
A
к некоторому условному проекту IP
A
', продолжающемуся три года и
имеющему следующий вид

Страницы