Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 200 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

200
проекта в виде модели, несложно понять, что можно выделить некоторые
факторы, варьируя значениями которых можно снизить влияние риска. В
системе критериев оценки проектов ключевым является критерий NPV. В
нем есть два фактора: ожидаемые поступления и ставка дисконтирования.
Смысл учета риска заключается в том, чтобы не принять проект, который
может привести к снижению ценности фирмы. Чтобы избежать этого, можно:
либо более осторожно оценивать ожидаемые поступления,
либо дисконтировать их по более высокой ставке.
Это и есть два основных варианта действий аналитика.
Методика варьирования значениями элементов возвратного потока.
Смысл методики понятен: постараться избежать неоправданно оптимистич-
ной оценки ожидаемых поступлений. Возможны два варианта действий: ме-
нее и более формализованный.
Первый вариант подразумевает уменьшение ожидаемых поступлений
на основе интуиции и элементарной осторожности. В частности, довольно
распространена методика, когда искусственно обособляют три ситуации:
пессимистическую, наиболее вероятную, оптимистическую. Для каждой из
них строят свои распределения ожидаемых поступлений. Таким образом, для
каждого проекта можно рассчитать три значения NPV. Размах вариации NPV
(это разница между максимальным и минимальным значениями критерия)
показывает степень рисковости проекта. Так, если анализируются независи-
мые инвестиционные проекты, по этой методике можно выстраивать их по
степени рисковости (для преодоления несопоставимости абсолютных харак-
теристик проектов можно перейти к относительным показателям, разделив
для каждого проекта размах вариации на максимальное значение NPV).
Второй, т. е. более формализованный, вариант действий подразумевает
построение для оцениваемого проекта безрискового эквивалентного денеж-
ного потока. Соответствующая техника описана в терминах теории полезно-
сти и подразумевает построение кривых безразличия. Один из способов
практической реализации данного метода сводится к разработке совокупно-
сти понижающих коэффициентов, каждый из которых относится к ожидае-
мому поступлению отдельного года. Обычно значения этих коэффициентов
по некоторой зависимости снижаются по мере удаления от начала действия
проекта (например, для первого года – 1,0; для второго – 0,95; для третьего –
0,88; и т. д.). Умножив понижающие коэффициенты на исходные значения
элементов возвратного потока, получают безрисковый эквивалентный де-
нежный поток. Далее рассчитывают NPV проекта. Понятно, что рассмотрен-
ной методике свойствен исключительно высокий уровень субъективизма.
Методика корректировки ставки дисконтирования. В этом случае по-
ступают так же, как и при учете инфляции, – ставку дисконтирования увели-
чивают на некоторую рисковую надбавку. Тем самым дается более осторож-
ная оценка дисконтированной стоимости возвратного потока и, следователь-
но, самого значения NPV.

Страницы