Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 205 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

205
Рис. 43. Пересечение графиков инвестиционных возможностей и предельной стои-
мости капитала
Точка пересечения графиков IOS и МСС примечательна не только тем,
что она позволяет отграничить приемлемые проекты от неприемлемых; она
показывает предельную стоимость капитала, которую можно использовать в
качестве ставки дисконтирования для расчета NPV при комплектовании ин-
вестиционного портфеля. Значение этого показателя используется в качестве
оценки минимально допустимой доходности по инвестициям в проекты
средней степени риска.
Смысл данного утверждения состоит в следующем. Если рассматри-
вать каждый проект изолированно, то в анализе можно ориентироваться на
индивидуальные значения стоимости источника; если речь идет о портфеле
как едином целом, более разумным является использование предельной
стоимости капитала. Таким образом, только после укомплектования портфе-
ля на основе критерия IRR с одновременным исчислением предельной стои-
мости капитала становится возможным рассчитать суммарное значение NPV,
генерируемое данным портфелем. В этом, кстати, проявляется определенное
преимущество рассматриваемого метода составления бюджета, поскольку
изначально значение ставки дисконтирования для комплектуемого портфеля
неизвестно, т. е. не вполне оправдан расчет NPV отдельных проектов.
Поиск точек разрыва – довольно тонкая операция, поэтому рассмот-
ренная методика нередко упрощается. Например, может использоваться либо
неизменное значение WACC, либо к нему может вводиться поправка на риск
проекта (подразделения); эта поправка, задаваемая в виде множителя, либо
увеличивает, либо уменьшает значение WACC. Тем не менее методика со-
вместного анализа IOS и МСС, несомненно, полезна, по крайней мере, для
понимания логики процессов, происходящих в компании в связи с принятием
и реализацией солидных инвестиционных программ.
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
0 200 400 600 800 1000 1200
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
0 200 400 600 800 1000 1200

Страницы