Инвестиции на автомобильном транспорте. Сханова С.Э. - 80 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПбГАСУ | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

158
159
Различия в оценках инвестиционных проектов вызваны,
в частности, тем, что выбор варианта по критерию наивыс-
шей величины NPV зависит преимущественно от выбранного
уровня коэффициента дисконтирования. Например, графики
зависимости NPV от коэффициента дисконтирования сравни-
ваемых проектов могут пересекаться (пересечение Фишера);
это значит, что при коэффициенте дисконтирования в точке
пересечения оба варианта инвестирования обеспечивают оди-
наковые величины NPV.
Различия в сроках жизни инвестиционных проектов. Наряду
с выбором ставки дисконтирования, на результаты оценки инве-
стиционных проектов могут заметно влиять различия в сроках
жизни инвестиций (например, приобретений подержанных гру-
зовиков, которые прослужат еще 3–4 года, или новых – со сроком
службы 8–10 лет). Выбирается проект, который в условиях сопо-
ставимого срока жизни обеспечивает большее поступление чи-
стой текущей стоимости, даже если в течение жизненного цикла
в нем предусматривается двукратное инвестирование.
Для упрощения расчетов часто используется удобный ин-
струмент – эквивалентный аннуитет ЕА (equivalent annuity).
Однако его использование допустимо только в случаях, когда
сопоставляемые проекты обладают одним и тем же уровнем ри-
ска.
Эквивалентный аннуитет – это уровневый (унифицирован-
ный, стандартный) аннуитет, который имеет ту же продолжитель-
ность, что и оцениваемый инвестиционный проект, и ту же вели-
чину текущей стоимости, что и NPV этого проекта. Если такие
аннуитеты определить для всех сравниваемых проектов, то про-
ект с наибольшим аннуитетом будет обеспечивать и наибольшую
величину NPV всех денежных поступлений, если все конкуриру-
ющие инвестиции будут предполагать бесконечное реинвестиро-
вание или реинвестирование до тех пор, пока сроки жизни всех
проектов не завершатся одновременно.
Условия использования эквивалентных аннуитетов:
• инвестиции могут воспроизводиться за счет реинвестирова-
ния денежных поступлений до достижения одинакового для всех
проектов временнóго горизонта выбытия основных активов;
• минимум один из инвестиционных проектов допускает бес-
конечное реинвестирование денежных поступлений в рамках
обеспечения деятельности фирмы.
Метод затратной эффективности. Этот метод используется
в случае взаимоисключающих инвестиций, которые не сопрово-
ждаются (непосредственно) денежными поступлениями (в бюд-
жетной сфере; для неприбыльных организаций; для коммерче-
ских предприятий, например покупка диагностического стен-
да для ремонтной зоны, когда ее мощности не используются в
коммерческих целях). Проблема состоит в выборе стенда (инве-
стиционного проекта), который будет сопряжен в одной и той же
временнόй перспективе с наименьшими текущими (дисконтиро-
ванными) затратами.
Для проектов, рассчитанных на разные сроки жизни (если для
продолжения деятельности потребуется замена основных средств
(реинвестирование)) определяется эквивалентный аннуитет.
Решения о замене и ремонте оборудования. Особым случаем
выбора между взаимоисключающими инвестиционными проек-
тами является выбор – замена или ремонт оборудования.
В первую очередь необходимо установить, какие расходы свя-
заны с сохранением предназначенного для ремонта оборудования.
Этими расходами являются собственно затраты на ремонт плюс
упущенная выгода от продажи старой техники, т. е. ее ликвидаци-
онная стоимость. Выбор можно осуществить на основе анализа
(сравнения) эквивалентных аннуитетов.
Поскольку в данном случае анализ базируется не на поступле-
ниях (выгодах), а на затратах, то предпочтительным является тот
вариант инвестирования, который обеспечивает минимальную
величину эквивалентных годовых затрат. В случае покупки но-
вого оборудования маржинальные затраты, которые необходимо
осуществить немедленно, равны цене нового оборудования ми-
нус продажная цена старого оборудования минус предотвращен-
ные издержки на ремонт старого оборудования. По сохранению
старого оборудования – затраты на его ремонт.
Таким образом, несмотря на многообразие ситуаций, возни-
кающих в сфере инвестирования, использование показателя чи-
стой текущей стоимости дает основу для выбора и среди взаимо-
исключающих проектов именно того или тех, которые в наиболь-
шей мере способствуют росту ценности фирмы.

Страницы