Теоретические основы реструктуризации. Шаралдаева И.А. - 16 стр.

                           33                                                          34
доходный и подход на основе активов. В целях оценки            определяющим движение стоимости, можно отнести
вариантов реструктуризации могут быть использованы все         управление вложениями в основные и оборотные
вышеперечисленные подходы, однако наиболее типичным            средства, оптимизацию уровня собственного оборота
считается использование доходного подхода. Сложность           капитала. В связи с этим анализируются уровни
использования     рыночного       подхода     объясняется      товароматериальных     запасов,  сбор    дебиторской
уникальностью каждого отдельного предприятия и                 задолженности,        управление        кредиторской
специфики условий принятия решений о том или ином              задолженностью, расширение мощностей, планирование
варианте реструктуризации. По сути, мы оцениваем прогноз       капиталовложений, продажа активов. К числу
развития компании в будущем. Следовательно, некорректно        финансовых факторов относится стоимость собственного
искать аналогичный, уже случившийся в настоящий момент         капитала, его соотношение с суммой долга, структура
времени случай. Подход на основе активов, в рамках             капитала. Анализируются управление факторами
которого используется один или более методов, основанных       делового риска, способы поддержания оптимальной
непосредственно на исчислении стоимости активов                структуры капитала, дивидендная политика. Снижение
предприятия за вычетом обязательств, может быть полезен        делового риска уменьшает ставку дохода (дисконта),
при расчете ликвидационной стоимости компании. Следует         которую хотел бы получить инвестор, и таким образом,
учитывать и то обстоятельство, что при расчетах мы             увеличивает стоимость бизнеса.
должны сохранять сопоставимость используемых подходов       3. С учетом разработанных мероприятий, строятся
для оценки текущей стоимости компании и прогноза ее            прогнозные модели дисконтированного денежного
стоимости с учетом проведенной реструктуризации. Таким         потока:
образом, последовательность шагов по анализу вариантов                        Sтек = ∑CFтек (1+r),
реструктуризации предприятия выглядит следующим
                                                                              Sрест = ∑CFрест (1+r1) , причем r≠r1
образом:
1. На первом этапе оценивается текущая стоимость            4. Последним этапом служит сравнение полученных
   компании     «как     есть»   с    помощью      метода      результатов. В качестве критерия отбора вариантов
   дисконтированного денежного потока.                         выступает увеличение стоимости компании. Стратегия,
2. Затем     разрабатываются      различные     варианты       ведущая к увеличению стоимости бизнеса, представляет
   реструктуризации операционной, инвестиционной и             основу для рассмотрения последующих вариантов
   финансовой деятельности предприятия. В рамках               реструктуризации.
   операционных        (производственных)       факторов           Не секрет, что финансовое состояние кризисных
   необходимо проанализировать решения о номенклатуре       предприятий, как правило, крайне тяжелое: спад объемов
   производимой        продукции,       ценообразовании,    производства, отсутствие собственных оборотных средств,
   эффективности затрат, рынках сбыта, рекламной            низкий       уровень      применяемых       технологий,
   деятельности и системе сбыта, системе послепродажного    неудовлетворительное качество продукции - далеко не
   обслуживания продукции. К инвестиционным факторам,       полный перечень отрицательных показателей деятельности.