Теоретические основы реструктуризации. Шаралдаева И.А. - 17 стр.

                           35                                                          36
Следовательно, мы неизбежно сталкиваемся с той                  привлекательными для инвестора, а потому их
ситуацией, когда будущий денежный поток представляет            рыночная стоимость, отражающая увеличение денежных
собой отрицательное значение, что ведет к снижению              потоков, возрастет.
стоимости компании во времени.                                     Иногда может быть полезным определить отдельно
       Как мы уже отмечали ранее, главной задачей           дисконтированную        стоимость     всех    выгод    от
реструктуризации является повышение стоимости компании.     дополнительных       денежных       потоков,    вызванных
В данном же случае следует говорить о разработке            синергетическим эффектом, которые содержатся в
мероприятий     направленных     на   снижение     темпов   комбинированном прогнозном документе - отчете. В его
«удешевления» компании.                                     основе, скорее всего, будет лежать комбинация анализа
       Построение финансовой модели развития компании с     текущей     дисконтированной       стоимости,   некоторых
учетом реструктуризации требует формулировки множества      эмпирических правил и эффекта огромного множества
исходных предположений и субъективных суждений. Как         разнообразных условий, как реально ощутимых, так и
правило, при прогнозе денежного потока не применяются       неосязаемых.
методы     экстраполяции.    Расчеты,   основанные     на          Достаточно       важно     правильно    определить
маловероятных предположениях, что уровень прибыли           продолжительность прогнозного периода. Если он будет
останется на том же уровне, мало похожи на правду. Нужно    чрезмерно большим, потребуется много усилий для
вести все расчеты элементов денежного потока по годам       составления реалистичного прогноза. В то же время не
прогнозного периода по данным о выручке и издержках.        следует допускать искусственного сокращения периода
Прогноз выручки, в свою очередь, должен основываться на     детального прогнозирования, поскольку если в первые годы
маркетинговых исследованиях по основным товарам и           динамика денежных потоков будет сильно отличаться от
рынкам оцениваемого предприятия. Это один из самых          средней величины, то стоимость компании будет
проблематичных этапов из-за того, что выручка зависит от    значительно искажена. По западным стандартам прогноз
многих трудно прогнозируемых факторов, (динамика цен,       целесообразно выполнять на пять лет. Для России, на наш
конъюнктура рынка, политики конкурентов и др).              взгляд, такой прогноз в виду неустойчивости рыночной
       При расчете денежных потоков должны быть учтены      среды может быть сокращён до 2-3 лет.
все синергетические эффекты, так как важно предусмотреть           Другой важный момент оценки стоимости
предельное влияние реорганизации. Синергия может            организации - установление оцениваемого временного
проявляться в двух направлениях: прямой и косвенной         периода. По определению, стоимость будет равна сумме
выгодах.                                                    дисконтированных стоимостей всех будущих денежных
- Прямая выгода — это ощутимое увеличение денежных          потоков с этого момента и до бесконечности. В реальности
    потоков за счет более оптимального использования        этот период может быть существенно ограничен.
    активов предприятия                                            Значение дисконтированных потоков по годам
- Косвенная выгода заключается в том, что акции             напрямую зависит от размера ставки дисконтирования. Если
    реформированной компании могут стать более              в качестве метода определения ставки дисконтирования