Теоретические основы реструктуризации. Шаралдаева И.А. - 18 стр.

                               37                                                               38
использовать метод скорректированной на риск ставки                   Для определения суммарного результата оценки
дисконта     (Risk     -    Adjusted      Discount    Rate),   вариантов реструктуризации необходимо внести ряд
предусматривающий изменение этой ставки в зависимости          поправок. Так, рассчитанная по методу дисконтированного
от уровня риска, связанного с денежным потоком, то             денежного потока стоимость предприятия не включает в
диапазон изменения для устойчиво функционирующих               себя стоимость избыточных и нефункционирующих
предприятий будет колебаться в пределах от 30% до 60%. А       активов, которые непосредственно не принимают участия в
для предприятий, находящихся в кризисной ситуации, ставка      генерировании дохода. Такие активы оцениваются отдельно,
может быть еще больше. Соответственно при таком высоком        а результат добавляется к рыночной стоимости компании.
уровне ставки дисконта дисконтированные потоки уже 5-7         Можно выделить отдельные типы объектов, подлежащих
года обнуляются. Таким образом, дальнейшее рассмотрение        отдельной оценке и учету в стоимости:
финансовой модели не имеет смысла. Отсюда делаем вывод,        - Собственный оборотный капитал. В случае наличия у
что прогнозный период, на который необходимо делать                предприятия избыточных собственных оборотных
детальный расчет, составляет до 3 лет, а постпрогнозный - 5-       средств их величину следует добавить к стоимости
7 лет в зависимости от условий каждого конкретного                 собственного капитала, а дефицит вычесть.
проекта и условий макросреды.                                  - Обязательства,       связанные       с      проведением
                                                                   природоохранных     мероприятий.     Если     характер
                                                                   производства компании недостаточно экологически
                                                                   чист, то для уменьшения вредного воздействия на
                                                                   окружающую среду компания обязана осуществить
                                                                   определенные природоохранные мероприятия. Эти
                                                                   обязательства капитализируются и вычитаются из
                                                                   рыночной стоимости компаний.
                     Этапы жизненного цикла                    - Объекты социальной сферы и неиспользуемые
                                                                   основные фонды. При наличии у предприятия
                                                                   социальных объектов и неиспользуемых основных
      Рис.1. Этапы долгосрочного жизненного цикла компании         фондов необходимо определить стоимость их
                                                                   возможной продажи. Найденная величина увеличивает
       Не углубляясь в теорию жизненного цикла, следует            стоимость компании.
отметить, что в развитии компании различают несколько                 Величина стоимости, полученная после внесения
этапов. Этапы могут иметь различную продолжительность в        всех поправок, представляет собой обоснованную
зависимости от конкретной организации и условий внешней        рыночную стоимость компании, а ее разница стоимостей,
среды. Нужно отметить, что последний, пятый этап не            полученных при сравнении варианта реструктуризации с
подразумевает автоматической ликвидации организации.           текущим состоянием - эффект реструктуризации:
Толчком к дальнейшему развитию может служить
                                                                  ∆S=[ΣCFрест(1+r1) – ΣCFтек(1+r) ]+ [Sрест.актив – Sтек.актив ]+
комплексная реструктуризация предприятия.