Экономика общественного сектора. Шкребела Е.В. - 89 стр.

индивидуума, но также от того, какие еще активы для него доступны. Например, если индивидуум
имеет большой портфель акций, и если долгосрочные облигации отрицательно коррелируют с
акциями, то облигации обеспечивают своего рода страхование; он может желать владеть
долгосрочными облигациями даже в том случае, когда их ожидаемая доходность ниже, чем
безрисковая ставка процента. Таким образом, применение модели требует немалой осторожности.
     Налогообложение влияет как на доходность различных активов, так и на степень риска.
Очевидно, что последнее очень важно. Если убытки полностью вычитаемы и налоги
пропорциональны, правительство фактически выступает в роли неголосующего акционера
предприятия.
            Рассмотрим пропорциональные налоги на богатство (со ставкой tw) и доход (со ставкой ti) с
поступлениями, направляемыми на финансирование государственных расходов, которые входят в U
аддитивно сепарабельным образом. Итоговое богатство зависит от предположений относительно (1)
степени, в которой убытки могут вычитаться из базы налогообложения и (2) вычитаемости для целей
налогообложения процента, уплачиваемого за использование заемных средств (когда а>1).
Первоначально предположим, что имеется полная вычитаемость убытков и процента. Выражение для
итогового богатства примет вид:
A = (1 − t w ){1 + [r + a( x − r )](1 − t i )}A0 ,
а условие первого порядка для внутреннего решения задачи максимизации ожидаемой полезности:
(1 − t w )(1 − t i ) E[U ′( A) ⋅ ( x − r )] = 0 .

так как выражение (1 − t w )(1 − t i ) может быть сокращено, вид условия тот же, что и в (5.4.2а) и это
применимо и к (5.4.2b). С другой стороны, отсюда не следует, что налогообложение не влияет на а,
так как аргументом U ′ является итоговое богатство, которое зависит и от t i и от t w .
     состоянии (2)
      Богатство в




                                        S


                                                     P
                                                              Кривая безразличия

                                                         T′
                                                                  T
                        45°
                                                                               Богатство в
                                                                              состоянии (1)
                     Рисунок 5.4.3 Подоходный налог при нулевой доходности                           89
                     безрискового актива.