Составители:
Рубрика:
100
В расчетах предполагалось, что всю прибыль компания распределяет
в виде дивидендов DSP = ESP, и поэтому рост компании g = 0.
Стоимость обыкновенных акций компании k
e
рассчитывалась по
формуле (3.1) модели определения цены капитальных активов САРМ в
предположении, что ставка доходности по безрисковым активам r
0
=6%,
а среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций
10%r =
.
Ориентировочный коэффициент бета оценивался по компаниям с ана-
логичным уровнем риска. Например,
0,06 (0,1 0,05)1,5 0,1
2,
e
k
=+− =
когда финансовый леверидж не используется.
Для определения ожидаемой цены акции использована модель цены
акции с нулевым ростом P=DPS/k
e
. Например, P=2,40/0,12=20 у.е.
Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывалась по формуле
(3.2) и для уровня финансового левериджа 40% составит
0
,6 0,14 0,4 0,1(1 0,4) 0,10
8
×+×−=
. Отношение "цена–прибыль" с уве-
личением риска снижается.
Из табл. 3.7 следует, что оптимальная структура капитала компании
достигается при доле долга в 40%. На рис. 3.7 представлена динамика
цены акции и стоимости капитала компании в зависимости от уровня
финансового левериджа, построенная по данным табл. 3.7.
На рис. 3.7 показано, что несмотря на то, что EPS имеет наивысшее
значение при доле долга 50%, максимальная цена акций и минимальная
средневзвешенная стоимость капитала достигаются при доле долга в
40%. Поэтому руководство компании должно выбрать целевую струк-
туру капитала с такой долей и стремиться обеспечить это соотношение
при выпуске новых ценных бумаг компании. Ожидаемая доходность ак-
ционерного капитала компании может быть выведена из формулы (3.3)
cp cp
(
),
eg
D
k
kkk
E
=+ −
(3.3)
0204060
10
20
0
10 20 30 40 50
60
18
20
22
24
0102030405060
2
2,5
3
3,5
Рис. 3.7
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 98
- 99
- 100
- 101
- 102
- …
- следующая ›
- последняя »
