Составители:
Рубрика:
101
где k
ср
– ожидаемая доходность капитализации компании (D+E). Второе
слагаемое формулы характеризует эффект финансового рычага, возни-
кающий при изменении соотношения D/E.
3.2.4. Сочетание операционной и финансовой зависимости
Степень финансовой зависимости определяется как процентное из-
менение дохода на акцию, обусловленное единичным изменением при-
были до выплаты процентов и налогов. Рассчитать степень финансо-
вой зависимости можно по формуле
,
EPS EBIT
EBIT EBIT I
∆
α= =
∆−
где I – процентные платежи. Степень финансовой зависимости опреде-
ляют для заданного уровня продаж. Например, для условий рассматри-
ваемой компании при объеме продаж в 200000 у.е. и EBIT = 40000 у.е.
при уровне финансового левериджа в 50% степень финансовой зависи-
мости составит
40000/(40000 12000) 1,4
3
α= − =
. Такое значение уров-
ня финансовой зависимости при увеличении прибыли до уплаты нало-
гов и процентов на 10% даст увеличение прибыли на акцию на 14,3%.
Мера операционной зависимости устанавливает связь изменения EBIT
и объема продаж. Для выбранного уровня продаж в 200000 у.е. мера опера-
ционной зависимости, рассчитанная по формуле (3.3), составит
200000 120000
2,
0.
200000 120000 40000
−
γ= =
−−
Можно получить уравнение, характеризующее степень общей зави-
симости (ε), которое показывает, как изменение объема продаж повли-
яет на доход на акцию
()
.
()
VP C
VP C EBIT
I
−
ε=αγ=
−− −
Так, для уровня продаж в 200000 у.е. степень общей зависимости
составит
200000 120000
1, 43 2, 0 2,8
6.
200000 120000 40000 12000
−
ε= × = =
−−−
Степень общей зависимости можно использовать, чтобы определить
изменение дохода на акцию для любого заданного изменения объема
продаж.
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 99
- 100
- 101
- 102
- 103
- …
- следующая ›
- последняя »
