Финансовый менеджмент компаний. Сироткин В.Б. - 102 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПб ГУАП | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

102
Проведенный нами анализ структуры капитала представляет один
из возможных подходов к формированию оптимальной структуры ка-
питала компании. Можно перечислить следующие основные замеча-
ния, ограничивающие рассмотренный подход к определению целе-
вой структуры капитала.
1. Практически не представляется возможным достаточно надеж-
но определить, как различные уровни финансовой зависимости по-
влияют на текущую доходность обыкновенных акций (k
e
) и отноше-
ние рыночной цены к чистой прибыли (P/E). В табл. 3.7 представле-
ны расчетные данные, которые могут и не соответствовать ожидани-
ям действующего рынка, оценивающего деятельность компании.
2. Руководители компании могут устанавливать структуру капи-
тала, которая не соответствует максимуму цены акции. Очень слож-
но доказать, что установленная целевая структура капитала не соот-
ветствует максимуму цены акции. Однако, если руководство допус-
кает занижение цены акций, существует высокая вероятность того,
что найдутся люди, которые захватят управление компанией, увели-
чат ее леверидж и повысят стоимость акций компании.
3. Многие компании придерживаются стратегии долгосрочной ста-
бильной деятельности и не стремятся к краткосрочной максимиза-
ции цены акций и минимизации стоимости капитала. Для планиро-
вания таких стратегий в качестве критерия оптимизации структуры
капитала используют не ожидаемую EPS, а долгосрочный чистый
денежный поток, генерируемый капиталом компании – NPV.
Для таких стратегий руководство компании акцентирует анализ
на показателях финансовой устойчивости и, в первую очередь, на
коэффициенте покрытия процентов (EBIT/I). С ростом финансового
левериджа этот показатель быстро уменьшается. В табл. 3.8 для ус-
ловий примера табл. 3.7 рассчитана динамика ожидаемого коэффи-
циента покрытия процентов для различных условий финансовой за-
висимости.
Таблица 3.8
Динамика ожидаемого коэффициента покрытия
При меньшем уровне финансового левериджа вероятность того,
что коэффициент покрытия достигнет значения 1 будет ниже, а это
D/D+E 0 102030405060
EBIT/I – 25,0 12,0 7,4 5,0 3,3 2,2

Страницы