Составители:
Рубрика:
104
дивидендную политику оказывает влияние выбор акционеров между
текущими и будущими доходами.
Основными сторонниками теории безотносительности дивидендов
являются Мертон Миллер и Франко Модильяни (ММ), которые доказа-
ли, что стоимость компании зависит только от доходов, генерируемых
активами компании и не зависит от того, как этот доход делится между
дивидендами и нераспределенной прибылью (ростом). При обоснова-
нии теории безотносительности дивидендов сторонники концепции ММ
делали допущения о том, что рынок акций идеальный (нет затрат на
размещение акций, отсутствуют налоги и др.).
Консерваторы полагают, что увеличение дивидендов ведет к росту
рыночной стоимости компании. В условиях недостоверной, малонадеж-
ной бухгалтерской информации (секретность, многослойные корпора-
ции, "творческая" учетная политика) дивиденды отражают наиболее
достоверные данные о компании. Дивиденды выступают для акционе-
ров в качестве сигналов. Консервативная теория обосновывает зависи-
мость цены акции от дивидендной политики. Цены акций в консерва-
тивной концепции увеличиваются по мере увеличения дивидендов и
роста g.
Эмпирическая проверка рассмотренных теорий не представляется
достаточно надежной поскольку: а) для обоснования статистических
данных должны оставаться постоянными любые другие показатели ком-
пании кроме дивидендов, б) нет надежных способов измерить ожидае-
мые темпы роста компании.
Для России на сегодня полемика в этой области малоактуальна. Подав-
ляющее большинство отечественных ОАО – это не публичные компании,
как это записано в уставах, а частные фирмы, принадлежащие менеджерам
или владельцам контрольного пакета акций. Таков практический резуль-
тат молниеносной криминальной приватизации. Мелкие акционеры не в
состоянии влиять на дивидендную политику, поскольку, по сути, являются
для такой фирмы сторонними инвесторами, права которых будут нарушать-
ся. А рынок капиталов никак нельзя оценить как эффективный. Российс-
кие корпоративные ценные бумаги будут еще долго оставаться акциями
роста, а не акциями дивидендного дохода.
Практическая дивидендная политика компаний
Не существует какой-либо формулы дивидендной политики и руко-
водство компаний ориентируется на существующие варианты, распро-
страненные на практике.
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 102
- 103
- 104
- 105
- 106
- …
- следующая ›
- последняя »
