Составители:
Рубрика:
111
ет варьировать финансовыми решениями, выбирая наиболее целесооб-
разные финансовые альтернативы.
Используя свойство слагаемости стоимостей, можно определить вклад
проекта в стоимость фирмы (приведенная стоимость всех активов фир-
мы), оценивая его как отдельную мини-фирму.
Рассмотрим влияние долгосрочных финансовых решений на сто-
имость фирмы. Напомним, что мы оперируем приростными величина-
ми. Идея оценки состоит в том, что сначала оценивается "базовая" сто-
имость проекта, как мини-фирмы с финансированием только за счет
выпуска акций (NPV), а затем эта стоимость корректируется с учетом
влияния проекта на структуру капитала фирмы. Иногда такую оценку
называют оценкой стоимости по компонентам.
()
Скорректированная чистая Чистая приведенная
приведенная стоимость стоимость решений .
по финансированю проекта
NPV
APV
=+
(3.4)
Существует два подхода к вычислению APV.
А. Вычисляют второе слагаемое формулы (3.4), которое характеризу-
ет побочные финансовые эффекты. Можно выделить следующие эф-
фекты (издержки или выгоды) финансирования:
1. Чистая приведенная стоимость заимствования = сумма займа –
приведенная стоимость процентных выплат – приведенная стоимость
погашения основного долга.
Например, чистая приведенная стоимость займа в 100000 ед. на 10
лет по льготной ставке 3% и погашением в конце срока при рыночной
ставке рынка капиталов 10% составит
10
1
3000
100000 100000 56988 43012 ед.
1,1
t
t
=
+− = −=
∑
На эффективных рынках капиталов трудно найти схемы кредитова-
ния, чистые приведенные стоимости которых значительно отличались
бы от нуля.
Хорошее решение по финансированию имеет положительную при-
веденную стоимость, т. е. решение, при котором сумма привлеченных
денег превышает стоимость взятых обязательств.
2. Расходы на эмиссию со знаком минус.
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 109
- 110
- 111
- 112
- 113
- …
- следующая ›
- последняя »
