Составители:
Рубрика:
117
примере прибыль от новых инвестиций недостаточна, чтобы сохранить
доинвестиционный уровень в 5,94 у.е. по сравнению с 5,69 у.е. после
реализации проекта. Снижение прибыли на акцию не компенсируется
прибылью от инвестиционного решения.
Величину стоимости этой альтернативы можно найти методом САРМ.
При отсутствии данных о бета компании можно использовать при-
ближенный метод определения стоимости капитала, предполагающий
сохранение старого уровня дивидендов по отношению к поступлениям
от каждой новой акции 5,69/36,36=0,156.
График равновесия для прибыли до уплаты процентов и налогов по
данным примера представлен на рис. 3.8.
График строят по точкам табл. 3.11. Вначале определяют EBIT при
условии, что EPS = 0. В порядке рассмотренных альтернатив финанси-
рования получаем точки на оси абсцисс 1,15; 1,894; 0. Вторые точки
можно получить, взяв значения EBIT из табл. 3.11 для уровня прибыли
11 млн у.е. или для уровня 9 млн у.е. Координаты точек пересечения
между линиями, можно рассчитать. Для этого для каждой пары альтер-
натив финансирования составляют уравнения.Введем обозначения:
Е – уровень EBIT для любой из точек равновесия с выбором в пользу
обыкновенных акций;
i – годовой процент по облигациям в у.е. (до уплаты налогов);
t – ставка налогообложения для компании;
d – годовой дивиденд по привилегированных акциям в у.е.;
s – количество обыкновенных акций в обращении.
Уравнение любой из прямых EPS можно найти, подставив извест-
ные фактические значения вместо символов в следующую обобщенную
формулу:
()()
.
Eiit d
EPS
s
−−−
=
Теперь можем найти уровни EBIT для ситуации равновесия между
задолженностью и обыкновенными акциями, т. е. точки, в которых со-
ответствующие значения EPS равны. Для этого подставим данные для
обоих случаев и приравняем левую и правую части
Облигации Обыкновенные акции
( 1150000)0,66 0 ( 0)0,66 0
.
1000000 1275000
EE−−−−
=
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 115
- 116
- 117
- 118
- 119
- …
- следующая ›
- последняя »
