Составители:
Рубрика:
23
что и оцениваемые активы. Норма дисконтирования характеризует альтер-
нативные издержки инвестирования. Поэтому было бы неверно дисконти-
ровать денежные потоки по облигациям по купонной ставке доходности.
В рассмотренном примере, если допустить, что рыночная норма до-
ходности составит 10%, ожидаемая рыночная цена облигации составит
234 5
120 120 120 120 1120
1,1
1,1 1,1 1,1 1,1
109,1 99,2 90,2 82 695,4 1147,9 р.
PV =++++ =
=++++ =
Цена облигации выражается обычно в процентном отношении к но-
миналу. В нашем примере цена облигации – 114,79%. Вопрос о цене
облигации можно поставить и по-другому: какую доходность ожидают
инвесторы, если цена облигации 1147,9 р.? Для ответа на этот вопрос
необходимо найти значение r из уравнения
2345
120 120 120 120 1120
1
147,9
.
1
(1 ) (1 ) (1 ) (1 )
r
rrrr
=+ + + +
+
++++
В рассмотренном примере r = 0,1. Эту величину называют доходнос-
тью облигации к погашению или внутренней нормой доходности. Един-
ственным способом вычисления внутренней нормы доходности акти-
вов является метод подбора. Следует иметь в виду, что использование
концепции приведенной стоимости применительно к оценке акций и
облигаций не гарантирует успехов в инвестировании. Колебания цен
на рынках ценных бумаг в значительной степени непредсказуемы.
Оценка обыкновенных акций
Приведенная стоимость акций компании представляет дисконтиро-
ванную стоимость дивидендов и может быть рассчитана по формуле
(1 )
,
t
t
t
PV DIV r
∞
−
=+
∑
(1.4)
где DIV
t
– уровень дивидендов в t-м году; r – норма доходности на рын-
ке капиталов для бумаг с тождественной степенью риска.
Использовать формулу (1.4) для определения рыночной цены мож-
но, если известно значение дивидендов, т. е. в случаях, когда дивиден-
ды уже выплачены. На рынке конъюнктура спроса на акции определя-
ется ожиданиями инвесторов относительно будущих прибылей компа-
нии. Размер будущей прибыли компании весьма неопределен. Поэтому
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 21
- 22
- 23
- 24
- 25
- …
- следующая ›
- последняя »
