Финансовый менеджмент компаний. Сироткин В.Б. - 33 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПб ГУАП | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

33
Доходы по рассматриваемым акциям находятся в обратной зависимо-
сти. Измерение изменений переменных в одном направлении осуще-
ствляется с помощью корреляции. Коэффициент корреляции k характе-
ризует меру связи двух переменных. Если две переменные двигаются в
одном направлении абсолютно синхронно, то k = +1. Когда переменные
двигаются прямо противоположно, k = –1. Если k = 0, две переменные
независимы друг от друга. В нашем примере корреляция доходов на
акции А и Б абсолютно отрицательная (k = –1). Поэтому портфель из
таких акций устраняет риск.
Объединение ценных бумаг в портфель называют диверсификацией
портфеля. Хорошо диверсифицируемый портфель включает 20–40 ви-
дов бумаг.
Диверсификация портфеля не снижает риска, если портфель состо-
ит из абсолютно положительно коррелирующих акций (k = +1). Боль-
шинство ценных бумаг коррелируют положительно, но не абсолютно
положительно (k = +0,5 – +0,7). Поэтому объединение ценных бумаг в
портфель снижает риск, но не устраняет его полностью. Уровень риска
портфеля будет снижаться, если увеличивать в нем количество ценных
бумаг. Чем меньше коэффициент корреляции, тем ниже уровень риска
большого портфеля.
В 50-х годах Гарри Марковиц, изучая изменения в соотношении между
отдельными группами активов и наборами определенной группы акти-
вов, сформулировал теорию портфеля. Его исследование выявило связь
между уровнем риска и доходностью активов. Риск формулировался
как стандартное отклонение от дохода. Были предложены:
концепция преобладания значения общего портфеля данного инвес-
тора над значением отдельного актива в портфеле;
концепция ковариации доходов от индивидуальных активов как ма-
тематический инструмент для эффективного конструирования дивер-
сифицированных портфелей;
математическое описание структуры портфеля с определенным на-
бором доходов и рисков, ожидаемых от сложной структуры активов,
каждый из которых имеет свои соответствующие ожидаемые доходы,
стандартные отклонения (риск) и коэффициенты корреляции.
Работы Марковица показали, что можно сконструировать портфель
так, чтобы общий риск портфеля был ниже, чем средневзвешенное зна-
чение стандартного отклонения индивидуальных активов. Таким обра-
зом, в эффективном портфеле инвесторы так комбинируют индивиду-

Страницы