Финансовый менеджмент компаний. Сироткин В.Б. - 35 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПб ГУАП | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

35
Модель оценки долгосрочных активов
Инвесторы для прогнозирования ожидаемого дохода по ценной бу-
маге используют модель оценки капитальных активов (САРМ). Сум-
марный риск по ценной бумаге складывается из систематического (не-
диверсифицируемого) риска, характеризующего общие изменения в эко-
номике (30%) и несистематического (диверсифицируемого) риска, при-
сущего каждой отдельной компании (70%).
Риск, присущий компании (несистематический), определяется таки-
ми факторами, как забастовки, судебные иски, удачные или неудачные
маркетинговые программы, приобретение или утрата крупных заказов
и контрактов и др. Перечисленные обстоятельства носят для компании
случайный характер. Поэтому их влияние на портфель можно устра-
нить путем диверсификации: благоприятные обстоятельства одних ком-
паний компенсируют неблагоприятные у других компаний.
Рыночный риск (систематический) определяется факторами, кото-
рые систематически влияют на все компании. К таким факторам отно-
сят: экономический спад, инфляцию, рост процентных ставок и др. Этот
вид риска нельзя устранить путем диверсификации.
В модели САРМ ожидаемый доход по ценной бумаге равен безриско-
вой ставке плюс премия, определяемая на основе риска ценной бумаги
в портфельном контексте. Премия за риск является функцией:
а) ожидаемого дохода на рыночный портфель минус ставка по без-
рисковым инвестициям;
б) коэффициента бета.
Коэффициент бета измеряет уровень реакции дохода на акцию при
изменении дохода на рыночный портфель. Если бета больше единицы,
то риск по бумаге выше, чем по рыночному портфелю в целом. При
бета меньше единицы – риск по акции ниже портфельного. Специали-
зированные агентства публикуют коэффициенты бета по ценным бума-
гам компаний.
В соответствии с моделью САРМ доходность акции i-й компании
вычисляется из формулы
00
(
),
ii
rr rr=+
β
−
(1.9)
где r
0
– доходность безрисковых активов; β
i
– бета акции (недиверсифи-
цируемый риск) i-й компании;
r
– средняя ожидаемая доходность ак-
ции по рынку (рыночного портфеля).
Значения показателя β различных компаний публикуют в специаль-
ных изданиях. Бета рыночного портфеля в целом равна 1.

Страницы