Финансовый менеджмент компаний. Сироткин В.Б. - 77 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПб ГУАП | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

77
потоки и учесть возможности взять дополнительный кредит, если
потребности в финансировании возрастут. Одной из разновиднос-
тей скрытых (неявных) издержек выступают ограничения привлекать
дополнительные кредиты в любой форме (лизинг и др.) или ограни-
чения по некоторым финансовым коэффициентам или на размер вып-
латы дивидендов, предусмотренные кредитными соглашениями.
Любой набор таких оговорок ограничивает маневр при принятии ре-
шений и содержит в себе скрытые издержки. Чем больший риск для
себя видят кредиторы, тем вероятнее такие ограничения. Скрытая
стоимость этих условий зависит от степени рискованности деятель-
ности компании.
3.1.4. Стоимость собственного капитала
Издержки на формирование собственного капитала компании рассчи-
тываются раздельно по привилегированным и обыкновенным акциям.
Привилегированные акции
Эта форма собственного капитала по своей природе – среднее между
заемным и собственным капиталом. Стоимость капитала, аккумулиро-
ванного за счет эмиссии привилегированных акций, обычно выше, чем
стоимость задолженности у компаний с тем же рейтингом. Так как по
статусу привилегированные акции приближаются к собственному ка-
питалу, дивиденды по ним не освобождены от налога для компании-
эмитента, а потому представляют поток денег, оставшийся после упла-
ты налогов. Поэтому 12-процентная акция обходится компании в 12%
после уплаты налога; а на каждый рубль, уплаченный за привилегиро-
ванную акцию, компания должна заработать 1/(1–0,34)=1,52 рубля. Когда
доход компании-эмитента от эмиссии из-за рыночных условий не равен
номиналу ценных бумаг (премии или скидки), следует сопоставить фак-
тический доход с номиналом и определить реальную или внутреннюю
стоимость акций – стоимость, при определении которой учтены все
факторы в отличие от рыночного курса ((1/0,95)12=12,63% после упла-
ты налога).
Стоимость привилегированных акций есть функция выплачиваемых
по ним дивидендов. Но эти дивиденды не являются долговыми обяза-
тельствами, а выплачиваются по усмотрению Совета директоров. Так
как дивиденды выплачивают из чистой прибыли, то этот источник фи-
нансирования не создает налоговых преимуществ, а значит дороже, чем

Страницы