Финансовый менеджмент компаний. Сироткин В.Б. - 80 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПб ГУАП | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

80
Включение в формулу прогноза дивидендов позволяет скорректиро-
вать норму прибыли по обыкновенным акциям на ту часть стоимости
для акционеров, которая получена как результат реинвестирования при-
были, что приведет и к росту дивидендов
1
0
.
e
DPS
kg
P
=+
Рост дивидендов в процентах g отражает ожидания акционеров. Но
именно эту величину трудно прогнозировать на базе информации о про-
шлом опыте. Если, например, ожидается рост дивидендов на 8% в год в
ближайшем будущем, то модель постоянного роста может быть исполь-
зована для определения необходимой нормы прибыли. Если ожидаемые
дивиденды составляют в первый год 2 у.е. при рыночной цене одной
акции 27 у.е., то получим
2/27 0,08 0,154 15,4%
.
e
k
=+= =
Это значение будет использоваться в качестве оценки расчетной ве-
личины необходимой нормы прибыли фирмы на собственный капитал.
Важно затем определить предельный рост дивидендов на одну акцию, с
точки зрения инвесторов.
Величину k
e
, вычисленную по методу дивидендов или дохода, назы-
вают иногда стоимостью нераспределенной прибыли компании. Эта ве-
личина отличается от стоимости внешнего финансирования акционер-
ного капитала за счет эмиссии обыкновенных акций (k
s
), которая рас-
считывается как
1
0
,
(1 )
s
DPS
kg
P З
=+
−
где З – издержки эмиссии акций. В рассмотренных методах мы полу-
чаем величины, очищенные от влияния налогов. Поэтому не требу-
ется дополнительных корректировок, чтобы сравнивать стоимость
обыкновенных акций со стоимостью долга и привилегированных ак-
ций после уплаты налога для компании. Для инвесторов проценты,
дивиденды и налогооблагаемый доход различаются. Поэтому их оцен-
ки сугубо индивидуальны в зависимости от их налогового статуса.
Метод оценки риска для определения стоимости обыкновенных
акций не полагается на оценку текущей и будущей доходности, а
корректирует публикуемые данные о ставках доходности на величи-
ну премии или скидки за риск конкретной компании. Риск опреде-

Страницы