Финансовый менеджмент компаний. Сироткин В.Б. - 81 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПб ГУАП | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

81
ляется как нестабильность доходов по ценной бумаге данного вида, а
доход – как общий доход, включая как проценты и дивиденды, так и
изменение рыночной цены. В основе метода лежит предположение,
что стоимость капитала компании в форме ожидаемой владельцами
акций доходности сопоставляется с относительным риском ее обык-
новенных акций. Чем больше относительный риск, тем больше пре-
мия, ожидаемая акционерами в форме дополнительных доходов, пре-
вышающих нормальный уровень доходности. Модель определения
цены капитальных активов САРМ включает три элемента согласно
формуле
00
(
),
e
k
rrr=+
β
−
(3.1)
где k
e
– стоимость капитала компании (ставка доходности);
r
– сред-
нерыночный уровень доходности обыкновенных акций; r
0
– ставка
доходности по безрисковым вложениям; β – показатель бета по цен-
ным бумагам данной компании (мера систематического риска). Пер-
вый элемент модели – оценка уровня дохода ценной бумаги полнос-
тью свободной от риска. Цель – найти нижнюю границу доходности
из спектра возможных значений, существующих на рынке ценных
бумаг. В США за такую доходность принимают доходность по казна-
чейским обязательствам правительства, которую корректируют на
возможные будущие изменения на несколько следующих лет. Второй
элемент – оценка дохода от ценных бумаг средних по степени риска.
Такая оценка необходима, чтобы определить относительную риско-
ванность конкретной ценной бумаги по сравнению со средней тен-
денцией. В США для такой оценки используют ожидаемый доход по
"Индексу 500", который основывается на уровне цен обыкновенных
акций 500 компаний. Можно использовать и другие индексы. Глав-
ное, получить величину среднего дохода по инвестициям, аналогич-
ным рассматриваемым. Третий элемент – это оценка риска, выра-
женного в колебаниях дохода, по конкретной ценной бумаге относи-
тельно портфеля ценных бумаг средней рискованности. Такую оцен-
ку можно получить, используя показатель бета, публикуемый рей-
тинговыми агентствами. Это показатель сопряжения изменчивости
двух признаков: риска по конкретной ценной бумаге и риска по пор-
тфелю рыночных ценных бумаг. Если показатель бета больше едини-
цы, то относительный риск акции превышает среднерыночный; если
меньше единицы – относительный уровень риска ниже среднеры-

Страницы