Финансы и кредит. Обоснование и выбор проектов инвестций. Сироткин В.Б. - 29 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПб ГУАП | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

29
щита по процентным платежам. Приведенная стоимость налоговой за-
щиты по процентным платежам NPV
ф
характеризует эффект финансо-
вых решений компании.
Если размер инвестиционных затрат (капитала) постоянен, то боль-
шая сумма его финансирования за счет займов означает меньшую сто-
имость собственного капитала акционеров.
После уплаты налогов стоимость проекта (сумма стоимостей долго-
вых обязательств плюс собственный капитал в рыночных ценах) повы-
шается на приведенную стоимость налоговой защиты.
Рассмотрим пример (отчет о прибыли), представленный в табл. 12.
Фирма A финансирует свой капитал 1000 р. в первом случае без ис-
пользования займов, а во втором – используя структуру капитала, кото-
рая на 50% состоит из долговых обязательств. Издержки долгового фи-
нансирования составят 8% или 500 × 0,08 = 40 р/год. Структура капита-
ла фирмы определяется по формуле:
A = D + E,
где A – общая сумма активов фирмы; D – долгосрочные займы; E –
собственный капитал.
Таблица 12
Показатели, р.
Варианты финансирования
D/E = 0 D/E = 1
Операционная прибыль до уплаты процентов
и налогов
1000
1000
Проценты, выплаченные кредиторам 0 40
Доналоговая прибыль 1000 960
Налог на прибыль при T = 0,24 240 230,4
Чистая операционная прибыль 760 729,6
Общая прибыль акционеров и кредиторов 0+760 = 760 40+729,6 = 769,6
Налоговая защита по процентным платежам 0 9,6
Владельцы долговых обязательств получают процентные платежи без
вычета налога на прибыль. Поэтому общая прибыль акционеров и кре-
диторов растет.
Коэффициент D/E называют коэффициентом квоты собственника.
Приведенная стоимость налоговой защиты: 9,6/0,08 = 120 р. Она не
зависит от издержек долгового финансирования r
д
и, если объем ис-

Страницы