Финансы и кредит. Обоснование и выбор проектов инвестций. Сироткин В.Б. - 30 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПб ГУАП | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

30
пользуемых займов поддерживать постоянным на уровне D, определя-
ется по формуле:
д
ф
д
()
0,24 500 120 р.
TrD
NPV TD
r
===⋅=
(11)
Числитель формулы характеризует налоговую защиту по процент-
ным платежам.
Из формулы следует, что для определения современной стоимости
долгов фирмы их следует дисконтировать по ставке, характеризующей
издержки финансирования (ставка процента по долговым обязатель-
ствам – r
д
) заемного капитала, а не по ставке дисконта i.
Можно иллюстрировать эффект экономии от привлечения займов
на фирму на другом примере.
Если фирма будет инвестировать средства в 1 рубль за счет привлече-
ния кредитов, то она будет платить за них проценты по ставке r
д
= 0,08,
т. е. 0,08 р/год до налогообложения.
Если привести издержки финансирования за счет кредита к после-
налоговому исчислению (посленалоговая процентная ставка), то они
вычисляются по формуле:
r
,
д
= r
д
(1–T)=0,08 × 0,76 = 0,0608,
где r
,
д
– издержки финансирования в посленалоговом исчислении.
На величину r
д
– r
,
д
= 0,08 – 0,0608 = 0,0192 увеличиваются затраты,
необходимые для финансирования 1 рубля инвестиций за счет чистой
прибыли по сравнению с финансированием за счет кредитования. Если
требуется привлечь кредит на 500 руб., как в нашем примере, то эф-
фект экономии на издержках финансирования для фирмы составит:
0,0192 × 500 = 9,6 р. (величину стоимости налоговой защиты).
Итак, на расчетном примере мы обосновали важный вывод: финан-
сировать инвестиции для фирмы за счет долгосрочного заемного фи-
нансирования дешевле, чем за счет привлечения собственного капита-
ла (эмиссии акций). На практике солидные компании стремятся делать
крупные займы, чтобы экономить на налоге на прибыль.
В рассматриваемом примере мы использовали теоретическую мо-
дель, когда фирма или проект существуют бесконечно долго. Стоимость
актива, который приносит чистый доход в Д р/год неограниченно долго
(приведенная стоимость бессрочной ренты) определяется из формулы:

Страницы