Составители:
Рубрика:
31
мишени. Цена акций компании-мишени устанавливается на уровне, при
котором акционеры согласятся продать акции или в виде части акций
приобретающей компании (меновое соглашение).
Различают операционные и финансовые слияния.
Операционные слияния – это интеграция компаний в расчете полу-
чить эффект синергии.
Финансовое слияние – это объединение, от которого не ожидается
существенной операционной экономии.
Различают три основные формы слияний:
1. Объединение двух компаний, когда одна из них принимает на свой
баланс все активы и обязательства другой. Чтобы использовать эту фор-
му следует добиться одобрения сделки большинством акционеров.
2. Покупка акций компании-мишени с оплатой деньгами или цен-
ными бумагами приобретающей компании. При такой форме приобре-
тения покупатель ведет переговоры о покупке акций с акционерами
компании-мишени индивидуально, без обращения к менеджерам ком-
пании.
3. Покупка активов с передачей прав собственности на них погло-
щающей компании. Компания-мишень получает деньги в обмен на ак-
тивы и уже сама распределяет их между своими акционерами.
2.2. Оценка слияний и источники создания стоимости
При планировании операционных слияний главная задача – опреде-
лить денежный поток, соответствующий ожидаемой синергии. Други-
ми словами, следует оценить увеличение денежных потоков компании
после слияния.
Другой важнейший показатель оценки – это цена слияния – деньги
или ценные бумаги, переданные акционерам компании-мишени.
Слияние следует проводить, если выгоды выше издержек.
Выгоды = PV
А+Б
– (PV
А
+ PV
Б
),
где PV
А+Б
– приведенная стоимость денежных потоков после слияния;
PV
А
, PV
Б
– приведенная стоимость денежных потоков соответственно
компании А и компании Б.
При дисконтировании денежных потоков используется ставка дис-
конта, рассчитанная по формуле модели оценки капитальных активов
(САРМ).
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 29
- 30
- 31
- 32
- 33
- …
- следующая ›
- последняя »
