Составители:
Рубрика:
48
Дисконтирован-
ный денежный
поток компании
Избыточные
рыночные ценные
бумаги
Издержки головного офиса
(оплата труда руководите-
лей, аппарата; офисные рас-
ходы; содержание юридиче-
ской, бухгалтерской служб)
Выгоды головного
офиса (долговая и
недолговая
налоговая защита)
Подразделение В
Подразделение А
Совокупная
стоимость
Акционерный
капитал
Долг
Акционерный
капитал
Долг
Акционерный
капитал
Долг
Долг
=
Акционерный
капитал
Агрегиро-
ванная
стоимость
риском: налоговой защитой, создаваемой долгом; налоговой защитой,
не связанной с процентными платежами; затратами головного офиса.
Налоговая защита, создаваемая долгом, имеет тот же риск, что и
долговые обязательства корпорации, поэтому ее надо дисконтировать
по доналоговым затратам на заемный капитал k
d
.
Налоговая защита, не связанная с процентными платежами, возни-
кает из-за трансфертных цен или потому, что убытки одного подразде-
ления могут служить прикрытием для прибыли другого подразделения.
Налоговая защита, как следствие использования трансфертных цен, зат-
рагивает расходы до уплаты процентов. Поэтому ее дисконтируют по
свободным от долговой нагрузки затратам на акционерный капитал ком-
пании в целом (k
e
).
Налоговая защита, позволяющая скрывать прибыли одного подраз-
деления за счет убытков другого, относится к прибыли после уплаты
налогов, поэтому ее следует дисконтировать по затратам на акционер-
ный капитал с долговой нагрузкой k
ср
.
Затраты головного офиса дисконтируют по свободным от долговой
нагрузки затратам на акционерный капитал k
е
.
На 4-м этапе осуществляют агрегирование деловых единиц (обобще-
ние издержек и выгод головного офиса и стоимостей деловых единиц).
Рис. 16. Агрегирование стоимости деловых единиц и головного офиса
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 46
- 47
- 48
- 49
- 50
- …
- следующая ›
- последняя »
