Финансовый менеджмент. Старкова Н.А. - 106 стр.

106

                                    25,000
                            Се =           = 12,5 %.
                                   200,000
      Формула (6.6) может быть использована как для существующих
данных, отражающих результат деятельности предприятия в прошлом го-
ду, так и для плановых показателей.
      Теория арбитражной оценки (АРТ). Теория основана на утвержде-
нии, что в условиях конкурентных финансовых рынков, инвесторы при-
нимают решения, чтобы получить арбитражный доход.
      Арбитражный доход получается путём покупки недооцененных ак-
тивов и продажи переоцененных. Если таких возможностей нет, то финан-
совые рынки находятся в равновесии. Инвесторы обосновывают свои ре-
шения не одним фактором, а их совокупностью. Фактическую рентабель-
ность ценной бумаги определяют с помощью формулы:
            n   чувствительность ценной бумаги i - у фактору риска ×
 Ce = Cбезр ∑                                                          . (6.7)
           i −1 × премия за риск по фактору i по рынку в целом

     Стоимость вновь привлеченного капитала. Требуемый доход на но-
вый (вновь привлеченный) собственный капитал обычно выше, чем тре-
буемый доход на существующий собственный капитал. Когда компания
выпускает дополнительные акции, то обычно она получает чуть меньше
рыночной цены существующих акций. Это связано с дополнительными
затратами по выпуску новых акций и, кроме того, с желанием обеспечить
быструю распродажу новых акций (их продают по цене слегка ниже ры-
ночной).
ПРИМЕР 7. Текущая рыночная цена акции компании МХ равна 40 долла-
ров за акцию, а стоимость собственного капитала составляет 10 %. Таким
образом, доход на 1 акцию составляет 4 доллара. В процессе выпуска но-
вых акций компания ожидает получить всего 35 долларов за каждую ак-
цию. Но во избежание падения стоимости всех акций компания все равно
должна обеспечить доход на одну акцию в размере 4 доллара. Следова-
тельно, стоимость нового собственного капитала будет равна:
                                       4
                               Се =      = 11,4 %.
                                      35
     При расчете стоимости вновь привлеченного капитала принято ис-
пользовать следующую формулу в рамках модели роста дивидендов: