Финансовый менеджмент. Старкова Н.А. - 109 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

РГАТУ им. Соловьева | Рыбинск

Составители: 

Рубрика: 

109
В момент выпуска облигации обычно продаются по их номинальной
стоимости. Следовательно, в этом случае стоимость заемного капитала
(С
d
) определяется номинальной процентной ставкой облигации (i
к
):
С
d
= i
к
. (6.11)
Однако в условиях изменения процентных ставок по ценным бума-
гам, которое является следствием инфляции и других причин, облигации
продаются по цене, не совпадающей с номинальной. Поскольку предпри-
ятие – эмитент облигаций должно платить по ним доход, исходя из номи-
нальной процентной ставки и номинальной стоимости акции, реальная
доходность облигации изменяется: увеличивается, если
рыночная цена
облигации падает по сравнению с номинальной, и уменьшается в против-
ном случае.
Для оценки реальной доходности облигации (стоимости заемного
капитала) используем модель современной стоимости облигации:
∑
+
+
+
=
=
N
r
M
r
INT
V
k
Nk
1
ВВ
В
)1()1(
, (6.12)
где INT – ежегодная процентная выплата по облигации; М – номинальная
стоимость облигации;
B
V – современная (настоящая) стоимость облига-
ции; N – количество периодов (лет) до погашения облигации;
B
r – про-
центная ставка по облигации.
Для лучшего понимания финансового механизма определения фак-
тической стоимости облигаций и реальной отдачи на них, рассмотрим
формулу более детально. Итак, согласно условиям выпуска облигаций
фирма-эмитента обязуется каждый год выплачивать процентную выплату
INT и номинальную стоимость М по окончанию срока действия облига-
ции, то есть
на момент ее погашения. Поэтому формула (6.12) определяет
дисконтированный поток этих выплат. В предыдущей главе подробно ис-
следовался феномен изменения стоимости цены облигации в зависимости
от рыночной процентной ставки. С помощью рассмотренных там приме-
ров можно сделать вывод о том, что
поскольку рыночная цена облигации
колеблется, а сумма выплачиваемого дохода на облигацию остается не-
изменной, то доходность облигации также меняется: конкретно, доход-
ность облигации увеличивается при уменьшении рыночной стоимости и
уменьшается в противном случае.
В качестве реальной доходности облигации (или стоимости заемного
капитала, основанного на облигациях данного типа) используется конеч-
                                                                           109

      В момент выпуска облигации обычно продаются по их номинальной
стоимости. Следовательно, в этом случае стоимость заемного капитала
(Сd) определяется номинальной процентной ставкой облигации (iк):
                                  Сd = iк.                              (6.11)
      Однако в условиях изменения процентных ставок по ценным бума-
гам, которое является следствием инфляции и других причин, облигации
продаются по цене, не совпадающей с номинальной. Поскольку предпри-
ятие – эмитент облигаций должно платить по ним доход, исходя из номи-
нальной процентной ставки и номинальной стоимости акции, реальная
доходность облигации изменяется: увеличивается, если рыночная цена
облигации падает по сравнению с номинальной, и уменьшается в против-
ном случае.
      Для оценки реальной доходности облигации (стоимости заемного
капитала) используем модель современной стоимости облигации:
                           N      INT                   M
                      VВ = ∑                k
                                                +               N
                                                                    ,   (6.12)
                           k =1 (1 + rВ )           (1 + rВ )
где INT – ежегодная процентная выплата по облигации; М – номинальная
стоимость облигации; VB – современная (настоящая) стоимость облига-
ции; N – количество периодов (лет) до погашения облигации; rB – про-
центная ставка по облигации.
      Для лучшего понимания финансового механизма определения фак-
тической стоимости облигаций и реальной отдачи на них, рассмотрим
формулу более детально. Итак, согласно условиям выпуска облигаций
фирма-эмитента обязуется каждый год выплачивать процентную выплату
INT и номинальную стоимость М по окончанию срока действия облига-
ции, то есть на момент ее погашения. Поэтому формула (6.12) определяет
дисконтированный поток этих выплат. В предыдущей главе подробно ис-
следовался феномен изменения стоимости цены облигации в зависимости
от рыночной процентной ставки. С помощью рассмотренных там приме-
ров можно сделать вывод о том, что поскольку рыночная цена облигации
колеблется, а сумма выплачиваемого дохода на облигацию остается не-
изменной, то доходность облигации также меняется: конкретно, доход-
ность облигации увеличивается при уменьшении рыночной стоимости и
уменьшается в противном случае.
      В качестве реальной доходности облигации (или стоимости заемного
капитала, основанного на облигациях данного типа) используется конеч-

Страницы