Управление финансовыми рисками. Воеводина Н.В. - 43 стр.

                                     43

исходные параметры имеют вероятностное описание, то показатели
эффективности инвестиций также имеют вид случайных величин со своим
импликативным вероятностным распределением. Однако, чем в меньшей
степени статистически обусловлены те или иные параметры, чем слабее
информационность контекста свидетельств о состоянии описываемой
рыночной среды и чем ниже уровень интуитивной активности экспертов, тем
менее может быть обосновано применение любых типов вероятностей в
инвестиционном анализе.
   Альтернативный способ учета неопределенности - так называемый
минимаксный подход. Формируется некий класс ожидаемых сценариев
развития событий в инвестиционном процессе и из этого класса выбирается два
сценария, при которых процесс достигает максимальной и минимальной
эффективности, соответственно. Затем ожидаемый эффект оценивается по
формуле Гурвица с параметром согласия L. При L=0 (точка Вальда) за основу
при принятии решения выбирается наиболее пессимистичная оценка
эффективности проекта, когда в условиях реализации самого неблагоприятного
из сценариев сделано все, чтобы снизить ожидаемые убытки. Такой подход,
безусловно, минимизирует риск инвестора. Однако в условиях его
использования большинство проектов, даже имеющих весьма приличные
шансы на успех, будет забраковано. Возникает опасность паралича деловой
активности, с деградацией инвестора как лица, принимающего решения.
   Вот наглядный пример. Любой игрок в преферанс знает, что в ходе торговли
за прикуп игрок с высокой степенью повторяемости должен заявлять на одну-
две взятки больше, чем у него есть на руках, в расчете на добрый прикуп.
Иначе, по результатам множества игр он окажется в проигрыше или, в лучшем
случае, "при своих", потому что его соперники склонны к разумной агрессии,
то есть к оправданному риску. Понимая инвестиции как разновидность деловой
игры, мы скажем по аналогии: инвестору вменяется в обязанность рисковать,
но рисковать рационально, присваивая каждому из потенциальных сценариев
инвестиционного процесса свою степень ожидаемости. В противном случае он
рискует потерпеть убыток от непринятия решения - убыток чрезмерной
перестраховки. В карточной игре приличная карта, приличный прикуп
приходят не так часто. В том же преферансе игрок, объявивший шесть взяток и
сыгравший по факту восемь, вызывает всеобщее недовольство вероятным
"перезакладом". Становится обидно за партнера, за его неумение играть, когда
по-настоящему приличная карта приходит так редко.
   Инструментом, который позволяет измерять возможности (ожидания),
является теория нечетких множеств. Рассмотрим метод оценки
инвестиционного риска и новый комплексный показатель оценки степени
риска. Пусть в ходе многовариантной оценки инвестиционного проекта
получены три значения показателя чистой современной ценности инвестиций:
NPVmin - минимальное значение показателя, NPVmax - максимальное значение
показателя, NPVexp - среднеожидаемое значение. Под эффективными
инвестициями мы понимаем такое множество состояний инвестиционного
процесса, когда реальная чистая современная ценность проекта больше нуля.