Управление финансовыми рисками. Воеводина Н.В. - 46 стр.

                                    46

тыс. долл. Если данная стадия будет реализована, то по оценкам менеджеров
проект будет генерировать притоки наличности в течение четырех лет.
Величина этих потоков наличности будет зависеть от того, насколько хорошо
этот робот будет принят на рынке.
  Для анализа именно таких многостадийных решений чаще всего
используется метод дерева решений.
  В этом примере мы предполагаем, что очередное решение об инвестировании
принимается компанией в конце каждого года. Каждое “разветвление”
обозначает точку принятия решения, либо очередной этап. Число в круглых
скобках, записанное слева от точки принятия решения, представляет собой
чистые инвестиции. В интервале с третьего по шестой годы (с t=3 по t=6)
показаны притоки наличности, которые генерируются проектом. Например,
если компания решает реализовывать проект в точке t=0, то она должна
потратить 500 тыс. долл на проведение маркетингового исследования.
Менеджеры компании оценивают вероятность получения благоприятного
результата в 80%, и вероятность получения неблагоприятного результата в
20%. Если проект будет остановлен на этой стадии, то издержки компании
составят 500 тыс. долл.
  Если по результатам маркетингового исследования компания приходит к
оптимистическому заключению о потенциале рынка, то в момент времени t=1
необходимо потратить еще 1,000 тыс. долл. на изготовление
экспериментального варианта робота. Менеджеры компании оценивают
вероятность положительного исхода в 60%, а вероятность отрицательного
исхода в 40%.
  Если инженеров центра космических исследований устраивает данная
модель робота, тогда компания в момент времени t=2 должна инвестировать 10
000 тыс. долл. для постройки завода и начала производства. Менеджеры
компании оценивают вероятность того, что в центре космических исследований
воспримут такую модель благожелательно в 60% и вероятность
противоположного исхода в 40% (что приведет к прекращению реализации
проекта).
  Если компания приступает к производству робота, то операционные потоки
наличности в течение четырехлетнего срока жизни проекта будут зависеть от
того, насколько хорошо продукт будет “принят” рынком. Вероятность того, что
продукт будет хорошо “принят” рынком составляет 30% и в этом случае чистые
притоки наличности должны составлять около 10 000 тыс. долл. в год.
Вероятность того, что притоки наличности будут составлять около 4 000 тыс.
долл. и 2 000 тыс. долл. в год, равна 40% и 30% соответственно. Эти
ожидаемые потоки наличности планируются с третьего года по шестой.
  Совместная вероятность, подсчитанная на выходе данной схемы,
характеризует ожидаемую вероятность получения каждого результата.
  Предположим, что ставка цены капитала компании при реализации данного
проекта составляет 11,5%, и по оценкам финансовых менеджеров компании
реализация данного проекта имеет риск, равный риску реализации типичного
“среднего” проекта компании. Затем, умножая полученные значения чистой