Оценка и реструктуризация финансовых институтов. Задорин В.И. - 68 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПбУУиЭ | Магадан

Составители: 

Рубрика: 

68
основных фондов предприятия (стоимость имущественного комплекса в целом), сколько величина чистой
прибыли, которую способно принести предприятие в будущем, а также тот доход, который может быть
получен при продаже своей доли в бизнесе эмитента (в форме пакета акций) через определенный временной
период.
Сравнительный подход к оценке акций основан на трех методах: методе рынка капитала (оценка
стоимости акционерного общества, аналогичного по величине и структуре акционерного капитала), методе
сделок (оценка аналогичных по характеристикам и стоимости пакетов акций), методе мультипликаторов
(использование в оценке акций отраслевых финансовых и фондовых коэффициентов). Фондовые ко-
эффициенты основаны на соотношениях цены и определенных параметров пакетов акций или дохода на
одну акцию. В качестве базы сравнения берется цена одной акции, определенного пакета акций или 100%
акций. Эти коэффициенты позволяют инвестору определить, какая доля совокупной прибыли, дивидендов
и собственного капитала предприятия приходится на каждую акцию. Сравнение предполагает реализацию
принципа альтернативных инвестиций. Заметим здесь, что стремление инвестора получить максимальный
доход от инвестиций при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание
рыночных цен.
В целом различные подходы к оценке акций базируются на анализе активов или на изучении динамики
(кинетики) доходов.
3.10. Специфика оценки пакетов акций
Оценка стоимости пакетов акций в современных российских условиях является достаточно сложной
задачей. Поскольку управленческие возможности акции зависят от ее принадлежности к тому или иному
пакетам, а также от возможностей реализации прав собственника, то оценивают, соответственно,
контрольные и неконтрольные пакеты акций. Контрольным (мажоритарным) является пакет акций,
величина которого позволяет владельцу существенным образом влиять на управление акционерным
обществом. Неконтрольный (миноритарный) пакет не обеспечивает должного контроля за
деятельностью акционерного общества. Поэтому объем контроля определяет фактическая стоимость
контроля, а доля владения - стоимость владения, степень ликвидности - возможность быстрой
реализации данного пакета ценных бумаг. Чем меньше эти величины, тем выше скидки, а значит,
меньше суммарная стоимость соответствующих пакетов.
Итак, к основным параметрам контроля за деятельностью акционерного общества относятся: форма
контроля, его регламент, характер, цели, методы, субъекты, процедура. Важным понятием в оценке
пакетов акций является, с одной стороны, термин «премия за контроль» и, с другой стороны, скидка,
учитывающая недостаточный контроль.
Премия за контроль - повышение рыночной цены акций в результате положительного влияния
отдельных выше приведенных факторов или возникновения дополнительных свойств оцениваемого
пакета. Скидка, учитывающая недостаточный контроль, наоборот, означает относительное уменьшение
стоимости пакета акций из-за отрицательного влияния отдельных факторов или отсутствия необходимых
свойств и качеств. В оценочной практике средняя премия за контроль составляет 30-40%, а скидка со сто-
имости пакета акций за меньшую долю - 20-25%. Премии и скидки в практике оценки применяются к
стоимости сопоставимого пакета по котируемым акциям, а по некотируемым акциям - к средней
стоимости предыдущих сделок, если они были. При отсутствии последних - рыночной стоимостью пакета,
определенной независимым оценщиком.

Страницы