Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 11 стр.

                                              11


можно дольше. Можно предложить следующий перечень вариантов инвестиций, способных
обеспечить эти условия.
       1. Инвестиции с большими первоначальными капитальными вложениями, поскольку
они отпугивают конкурентов.
       2. Инвестиции в разработку нового дифференцированного изделия высокого качества.
В случае успешной сегментации рынка и правильного позиционирования изделия, можно
полностью захватить рынок на длительный срок и не допустить на него конкурентов.
       3. Инвестиции в каналы сбыта и распределения продукции.
       4. Инвестиции, использующие преимущества, возникающие в результате введения мер
государственного регулирования по охране окружающей среды, импорту, охране труда и т.д.
Преимущества появляются в том случае, если необходимость соблюдать вводимые
государством ограничения не требуют от фирмы дополнительных капиталовложений и, в то
же время, создают барьер для конкурентов.
       5. Инвестиции, учитывающие возможность снижения производственных издержек
фирмы благодаря ее удачному территориальному положению, легкому доступу к сырью,
способности оказывать влияние на цены некоторых факторов производства.
       Особое внимание должно уделяться учету риска при реализации альтернативных
вариантов инвестирования.
       Учет в стратегических планах ожидаемых рисков особых затруднений не вызывает.
Предсказать же и учесть в планах неожиданные риски крайне сложно. Также надо принимать
во внимание, что некоторые неожиданные явления, нарушая стабильность функционирования
рынка в целом, по-разному влияют на положение отдельных фирм. Учет риска при разработке
стратегических планов необходимо производить в два этапа:
       − на первом этапе осуществляется систематизация рисков, т.е. отбираются факторы,
          неопределенность в оценке которых может существенно повлиять на денежные
          потоки инвестиционного проекта;
       − на втором этапе анализируется “концентрация рисков”, т.е. степень подверженности
          хозяйственной системы фирмы воздействию отобранных факторов.
       Такой подход позволяет установить связь между стоимостью фирмы и уровнем риска
от воздействия факторов, способных существенно повлиять на денежные потоки фирмы.
       Для учета риска при стратегическом планировании удобно использовать следующую
диаграмму (рис.1.4).
       Все рассматриваемые инвестиционные проекты разбиваются на 4 класса в зависимости
от нормы их доходности и уровня связанного с ними риска:
       − предпочтительные;
       − агрессивные;
       − нежелательные;
       − защищающиеся.
       Линия XX′ на диаграмме рис.1.4 характеризует отношение фирмы к риску. Она
называется “базовой линией риск-доходность” и по смыслу аналогична линии стоимости
капитала в модели CAPM (модель САРМ рассматривается в главе 5). Из приведенных на
диаграмме рис.1.4 вариантов инвестиционных проектов следует принять A,B и C, а проекты
D,E,F должны быть отклонены.