Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 28 стр.

                                                       28

                                              n
                                                      St
                                  y = f ( r) = ∑           t .                (3.7)
                                             t = 0 (1 + r)
       Эта функция имеет ряд свойств:
       1) y = f ( r ) - нелинейная функция; это свойство может иметь серьезные последствия при
          расчете критерия;

                                NPV



                                y = ∑ St



                                                   IRR                    r

                                                                 y = f (r )

                Рис. 3.2. График NPV классического инвестиционного проекта

       2) при r = 0 выражение в правой части (3.7) преобразуется в сумму элементов
          исходного денежного потока; т.е. график NPV пересекает ось ординат в точке,
          равной сумме всех элементов дисконтированного денежного потока, включая
          величину исходных инвестиций;
       3) для проекта с обычным денежным потоком (отток сменяется притоком) функция
           y = f ( r ) является убывающей, т.е. с ростом r график функции стремиться к оси
          абсцисс и пересекает ее в точке IRR;
       4) ввиду нелинейности функции y = f ( r ) , а также возможных различных комбинаций
          знаков элементов денежного потока, функция может иметь несколько точек
          пересечения с осью абсцисс.
       Смысл расчета внутренней нормы доходности при анализе эффективности
планируемых инвестиций, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность
проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов,
которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
       Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка,
то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной
ставки, превышение которого делает проект убыточным. В качестве критерия сравнения
может использоваться средневзвешенная стоимость капитала при условии, что предприятие
использует несколько источников финансирования инвестиционного проекта.
       Практическое применение данного метода осложняется, если в распоряжении
аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется
метод последовательных итераций с использованием коэффициентов дисконтирования. Для
этого с помощью таблиц выбираются два коэффициента дисконтирования r1 < r2 таким
образом, чтобы в интервале ( r1 , r2 ) функция NPV = f (r ) меняла свое значение с «+» на «-« или
с «-« на «+». Далее применяют формулу:
                                                f (r1 )
                                IRR = r1 +                   ∗ (r2 − r1 ) , (3.8)
                                           f (r1 ) − f (r2 )